El yen se fortaleció mientras el dólar estadounidense se debilitaba tras unos datos más flojos de la industria en EEUU, dejando al USD/JPY cotizando con cautela antes de la decisión de tipos del Banco de Japón (BoJ) del martes. La Producción Industrial de EEUU aumentó un 0,1% intermensual en mayo, frente a unas expectativas del 0,3%, y se desaceleró desde el 0,9% previo. Esa moderación del impulso fue coherente con el índice Empire State de Nueva York, que marcó 5,7 en junio, frente a un consenso de 14 y el 19,6 de mayo.
Los mercados se centran en si el BoJ eleva su tipo de interés oficial a corto plazo al 1,00% desde el 0,75%, un movimiento que llevaría los costes de financiación a máximos de décadas, con el USD/JPY probablemente condicionado por el tono del banco central. En una lectura de cuatro horas, el par cotizaba en 160,07, manteniéndose por encima de la media móvil simple (SMA) de 100 periodos en 159,78 pero por debajo de la SMA de 20 periodos en 160,29, mientras que el Índice de Fuerza Relativa (RSI) se situaba cerca de 45. Se citaban niveles de soporte en 160,03, 159,99 y 159,89, con resistencias en torno a 160,16 y después 160,29.
El yen, en el foco antes de la decisión del BoJ
Con la decisión de tipos del Banco de Japón mañana, vemos que la atención del mercado se centra de lleno en el yen. Aunque se anticipa ampliamente una subida hasta el 1,00%, con los swaps de índices overnight (OIS) descontando una probabilidad del 85%, el verdadero movimiento vendrá de las orientaciones posteriores. Creemos que cualquier tono hawkish que insinúe un mayor endurecimiento será el principal catalizador de fortaleza del yen.
Los datos más débiles de EEUU, en particular la sorpresa negativa en producción industrial, proporcionan un telón de fondo favorable para un USD/JPY más bajo. Esto se suma a las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo de la semana pasada, que también repuntaron hasta 245.000, lo que sugiere que cierta debilidad empieza a colarse en la economía estadounidense. Esta divergencia —Japón endureciendo y EEUU potencialmente enfriándose— respalda nuestra tesis.
En respuesta, estamos considerando la compra de opciones put sobre USD/JPY para posicionarnos ante un movimiento a la baja. Un precio de ejercicio en torno a 158,50 con vencimiento a finales de julio ofrece un buen equilibrio entre coste y potencial alcista si el BoJ ofrece una sorpresa hawkish. Esta estrategia acota el riesgo y, al mismo tiempo, nos da exposición a un yen más fuerte.
Riesgo de evento y posicionamiento estratégico con opciones
No obstante, debemos ser cautos ante un escenario de “comprar con el rumor, vender con la noticia”. Vimos una situación similar a comienzos de 2024, cuando un cambio de política ampliamente esperado se tradujo en un movimiento inicial contraintuitivo en contra del yen. Si el BoJ sube tipos pero suena dovish sobre el futuro, el USD/JPY podría repuntar rápidamente.
Dado este riesgo binario, la volatilidad implícita está elevada, lo que hace atractivas estrategias con opciones como los straddles largos. Esto nos permite beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones, algo muy posible alrededor del anuncio del BoJ. Estamos valorando straddles at-the-money con vencimiento a finales de esta semana para capturar el movimiento inmediato impulsado por el evento.
Más allá de esta semana, el panorama fundamental de divergencia de políticas sigue siendo nuestra tesis central. Los futuros sobre tipos de interés sugieren ahora que la Reserva Federal podría iniciar recortes más adelante este año, mientras Japón apenas está comenzando su ciclo de endurecimiento. Esto debería proporcionar un viento de cola a largo plazo para el yen frente al dólar durante la segunda mitad del año.
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