El oro subió más de un 3% después de que Estados Unidos e Irán acordaran un marco para poner fin a la guerra en Oriente Medio, impulsando el XAU/USD hasta alrededor de 4.367 dólares y ampliando el rebote desde el mínimo de casi siete meses de la semana pasada en 4.023 dólares. Se espera que el viernes se firme en Suiza un memorando de entendimiento (MoU), y el giro en el apetito por el riesgo empujó a la baja al dólar estadounidense, mientras el WTI caía a su nivel más débil en casi tres meses, cotizando cerca de 79 dólares por barril.
En las primeras fases del conflicto, el metal se comportó más como un activo sensible a los tipos, ya que el encarecimiento del petróleo avivó las preocupaciones inflacionistas y favoreció las expectativas de que bancos centrales como la Fed mantendrían una política restrictiva. El oro cayó casi un 20% durante la guerra al descontar los mercados la posibilidad de una subida de tipos de la Fed más adelante este año, pero la relajación de los precios de la energía ha llevado a los traders a recortar esas apuestas antes de la decisión de la Fed del miércoles, donde se espera ampliamente que los tipos permanezcan sin cambios. La inflación se ha más que duplicado frente al objetivo del 2% de la Fed, mientras los niveles técnicos muestran al XAU/USD por debajo de la media móvil simple (SMA) de 20 días cerca de 4.415 dólares, con un RSI en torno a 45; la resistencia se sitúa cerca de 4.682 dólares y el soporte alrededor de 4.149 dólares, y después 4.000 dólares.
Prima de riesgo geopolítico y reacción de la volatilidad
Con el sorpresivo marco de paz entre EE. UU. e Irán, estamos viendo cómo se evapora del mercado la clásica prima de riesgo geopolítico. El índice de volatilidad del crudo del CBOE (OVX) se ha desplomado desde máximos recientes cerca de 45 hasta 30, reflejando el alivio del mercado. Nuestra respuesta inmediata es plantearnos vender opciones call fuera del dinero sobre el crudo WTI para aprovechar esta fuerte caída tanto del precio como de la volatilidad.
En el caso del oro, mantenemos un sesgo alcista con cautela, pero reconocemos la resistencia técnica por delante y la incertidumbre sobre la finalización del acuerdo. La volatilidad implícita en las opciones sobre oro ha bajado desde más del 25% hasta alrededor del 18%, lo que abarata las opciones largas, pero también indica menor miedo. Estamos iniciando estrategias de call spreads alcistas sobre XAU/USD, con el objetivo de un movimiento hacia 4.500 dólares y delimitando nuestro riesgo de cara a la reunión de la Fed del miércoles.
Reajuste del mercado y próximo catalizador: la Fed
El mercado ha reajustado de forma agresiva las expectativas sobre la Reserva Federal: los futuros sobre fed funds muestran ahora menos de un 5% de probabilidad de una subida de tipos este año, frente al 30% de hace solo una semana. Esto está lastrando con fuerza al índice dólar (DXY), que ha roto de forma contundente por debajo del nivel de soporte de 104. Nos estamos posicionando para una mayor debilidad del dólar, en particular frente al euro y al yen japonés.
Recordamos precedentes históricos, como el fuerte descenso de los precios del petróleo tras el fin de la primera Guerra del Golfo en 1991. Sin embargo, dado que el memorando de entendimiento aún no se ha firmado formalmente, es necesario mantener cierta cautela. Por eso estamos utilizando estrategias con opciones de riesgo acotado en lugar de asumir el riesgo ilimitado de ponerse corto directamente en contratos de futuros.
El próximo gran catalizador es el anuncio de política monetaria de la Fed este miércoles. Estaremos muy atentos a cualquier cambio de tono del presidente Kevin Warsh respecto a la inflación, dado que la última lectura del IPC todavía mostró un aumento interanual del 4,1%. Un reconocimiento de la presión desinflacionista derivada de la caída de los precios de la energía podría alimentar otro tramo alcista en los metales preciosos y la renta variable.
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