El vicepresidente de Estados Unidos, JD Vance, declaró el lunes a CNBC que Washington espera que el estrecho de Ormuz siga “abierto y sin peajes a largo plazo”, según Reuters. Afirmó que está previsto un proceso de verificación en dos pasos, aunque añadió que muchos detalles siguen sin resolverse y que las conversaciones pondrán a prueba hasta qué punto Teherán está dispuesto a hacer concesiones.
Vance también dijo que EEUU espera que asista un espectro completo de representantes iraníes a una firma el viernes y que el texto podría publicarse esta semana. Añadió que Israel tendría un asiento en la mesa en lo que describió como un nuevo Oriente Medio. Tras estas declaraciones, el índice dólar estadounidense se mantuvo en la mitad inferior de su rango diario y caía un 0,3%, hasta 99,50, en el momento de redactar estas líneas.
Señales de volatilidad del petróleo y estrategia de mercado
Consideramos los comentarios sobre el estrecho de Ormuz como una señal importante de volatilidad en el petróleo. Históricamente, las tensiones en este cuello de botella —como los incidentes con petroleros de 2019, que hicieron subir el Brent casi un 20% en un solo día— provocan oscilaciones masivas de precios. Por ello, estamos valorando comprar volatilidad en futuros de crudo, quizá mediante straddles, para beneficiarnos de un gran movimiento una vez se conozca este viernes el destino del acuerdo.
Creemos que el mercado en general está infravalorando el alivio que aportaría un acuerdo exitoso. El índice de volatilidad CBOE (VIX) cotiza actualmente en torno a 18, lo que, a nuestro juicio, no refleja plenamente la posible caída si se elimina este riesgo geopolítico. Nos posicionamos para ello vendiendo spreads de calls sobre el VIX, anticipando un movimiento de vuelta hacia los mínimos del año, cerca de 13.
Divisas, ganadores sectoriales y enfoques de cobertura
La debilidad inicial del dólar estadounidense tras la noticia podría ser un amago en determinados cruces. Nos centramos en el USD/CAD, que históricamente muestra una fuerte correlación negativa con los precios del petróleo, a menudo superior a -0,7. Si se firma un acuerdo y el crudo cae, anticipamos que el dólar canadiense se debilitará, lo que haría atractiva una estrategia de compra de opciones call largas sobre el USD/CAD.
También nos estamos preparando para los claros ganadores y perdedores si este acuerdo sale adelante. Dado que el combustible de aviación puede representar hasta el 30% de los costes operativos de las aerolíneas, una caída sostenida de los precios del petróleo sería un gran viento de cola, por lo que estamos comprando opciones call sobre ETF de transporte. Por el contrario, estamos cubriendo nuestra exposición a energía mediante la compra de opciones put sobre los principales índices de exploración y producción de petróleo.
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