El crudo Brent retrocedió hacia los 80 dólares por barril a medida que los mercados incorporaban unas mejores expectativas de oferta tras un acuerdo entre Estados Unidos e Irán, con los operadores anticipando una normalización del tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz. El movimiento reflejó la expectativa de una desescalada del conflicto que se trasladó a la formación de precios en el mercado energético, empujando a la baja las referencias tras las recientes disrupciones.
El comentario también apuntó a la existencia de un suelo bajo los precios, al considerarse improbable que el crudo vuelva a los niveles previos al conflicto por debajo de los 70 dólares por barril. Esta visión se basaba en el tiempo necesario para que la oferta vuelva efectivamente al mercado, en los inventarios mermados y en la persistencia de una prima de riesgo geopolítico ligada a la posibilidad de que el acuerdo se rompa.
Dinámica de mercado y perspectivas de oferta
Con el acuerdo EE. UU.–Irán llevando al Brent de nuevo hacia los 80 dólares por barril, vemos que se está definiendo un rango de cotización para las próximas semanas. La presión bajista inmediata sobre el precio es real, a medida que el mercado digiere el potencial de una normalización de la oferta. Sin embargo, no esperamos un desplome de vuelta a los niveles por debajo de 70 dólares vistos a comienzos de año.
La situación de oferta proporciona un suelo sólido a los precios, lo que hace arriesgadas las posiciones cortas agresivas. Los últimos datos de la Energy Information Administration (EIA) muestran que las existencias de crudo en EE. UU. se sitúan en 455,9 millones de barriles, aproximadamente un 4% por debajo de la media de los últimos cinco años para estas fechas. Esta ausencia de colchón de suministro implica que cualquier interrupción podría impulsar los precios al alza con rapidez.
Además, anticipamos que harán falta al menos entre 60 y 90 días para que las exportaciones iraníes aumenten de forma significativa y tengan impacto en la oferta global. Este retraso ofrece una ventana en la que persistirán las actuales condiciones de estrechez del mercado. Esto modera el sesgo bajista y da soporte a los precios en la parte alta de los 70 dólares.
Volatilidad, primas de riesgo y posicionamiento estratégico
El mercado de opciones confirma esta incertidumbre persistente, con el índice de volatilidad del petróleo (OVX) manteniéndose cerca de 32, significativamente por encima de su media de largo plazo, en torno a 25. Esta lectura elevada de volatilidad refleja la conciencia del mercado de que el acuerdo político es frágil. Lo vemos como una oportunidad para capturar prima vendiendo protección a la baja.
Con este escenario, estamos analizando la venta de opciones put fuera de dinero. Por ejemplo, vender puts de agosto y septiembre con precios de ejercicio entre 70 y 75 dólares nos permite beneficiarnos tanto del paso del tiempo como de la elevada prima de volatilidad. Esta estrategia es rentable siempre que el Brent no perfore esos niveles.
Esta situación recuerda al periodo posterior al acuerdo JCPOA de 2015. En aquel caso, los precios se estabilizaron en lugar de desplomarse porque el retorno de la oferta fue gradual y la prima de riesgo geopolítico se fue erosionando lentamente. Esperamos que ahora se repita un patrón similar, creando un entorno favorable para estrategias de rango.
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