El yen japonés ha vuelto al centro de atención, ya que los mercados de divisas (FX) repricingan el riesgo tras la desescalada geopolítica. La reapertura del estrecho de Ormuz después de un acuerdo entre EE. UU. e Irán ha respaldado a los activos de riesgo, mientras la atención se ha desplazado hacia el posicionamiento entre mercados y la resiliencia de las estrategias de *carry trade*.
La divergencia de políticas está marcando la dirección a corto plazo, con los mercados pendientes de la dinámica entre JPY, KRW y USD, junto con el riesgo de intervención en FX. Los participantes también están evaluando las implicaciones del endurecimiento del BCE, mientras se mantienen en el radar las próximas decisiones de la Fed y del BoJ, con expectativas de tipos inclinadas hacia un entorno global de “más altos durante más tiempo”.
Presión sobre el yen y divergencia de políticas
Con el apetito por el riesgo impulsado por la reapertura de Ormuz, estamos observando una renovada presión sobre el yen. El principal motor sigue siendo la clara diferencia de política monetaria entre la Reserva Federal y el Banco de Japón. Este telón de fondo sigue favoreciendo vender yenes frente al dólar.
El USD/JPY está actualmente poniendo a prueba el nivel 165, una zona que históricamente ha provocado advertencias verbales por parte de las autoridades. Con el tipo de los fondos federales manteniéndose en el 4,75% y el tipo oficial del BoJ en apenas el 0,1%, el diferencial de tipos hace atractivo el *carry trade*. Hemos visto un aumento de posiciones que toman prestado en yenes para comprar activos de mayor rentabilidad.
Riesgos de intervención y estrategias de trading
Dado el elevado riesgo de intervención por parte del Ministerio de Finanzas, desaconsejamos posiciones simples al contado. La volatilidad implícita a un mes ha subido al 11%, lo que convierte a las opciones en una herramienta útil para gestionar este riesgo binario. Creemos que la compra de opciones *call* sobre el USD/JPY ofrece una vía para capturar un mayor potencial alcista, definiendo estrictamente la pérdida potencial.
Las próximas reuniones de bancos centrales son los siguientes grandes catalizadores para el mercado. Estaremos atentos a la reunión del Banco de Japón la semana que viene por si hubiera algún cambio de tono, que parece poco probable, aunque posible. Los traders podrían utilizar opciones semanales para especular sobre la reacción inmediata del precio tras los anuncios.
Conviene recordar las intervenciones de finales de 2022 y 2024, que provocaron caídas bruscas y repentinas del USD/JPY de varios yenes. Aunque las autoridades pueden esperar, el ritmo actual de depreciación del yen probablemente les está resultando incómodo. Este precedente histórico es el motivo por el que insistimos en un enfoque de riesgo acotado frente al trading al contado con apalancamiento.
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