Una encuesta de Reuters realizada entre el 11 y el 15 de junio constató una expectativa unánime de que el Banco Nacional Suizo mantendrá su tipo de referencia en el 0% el 18 de junio, ya que los 35 economistas consultados coincidieron en ese pronóstico. Mirando más allá, 28 encuestados que aportaron previsiones hasta finales de 2026 también proyectaron que no habrá cambios este año, mientras que solo cuatro anticiparon una o dos subidas de un cuarto de punto en 2027.
El BNS, el banco central independiente de Suiza, tiene el mandato de garantizar la estabilidad de precios a medio y largo plazo y define dicha estabilidad como un aumento anual del Índice de Precios al Consumo (IPC) suizo inferior al 2%. La política monetaria la fija el Consejo de Gobierno y el banco también puede intervenir en el mercado de divisas para limitar una apreciación excesiva del franco suizo (CHF); anteriormente mantuvo un tipo de cambio mínimo frente al euro entre 2011 y 2015. El BNS se reúne trimestralmente —en marzo, junio, septiembre y diciembre— para decidir la política y publicar una previsión de inflación a medio plazo, utilizando los tipos de interés y el tipo de cambio para mantener unas condiciones monetarias adecuadas.
Perspectiva de política actual y dinámica de la inflación
Prevemos que el Banco Nacional Suizo mantenga su tipo de referencia en el 0% esta semana, en línea con el amplio consenso del mercado. Con la inflación suiza situándose por última vez en un moderado 0,8% en mayo, muy por debajo del objetivo del 2%, no existe presión para que el banco central actúe. Esta expectativa generalizada implica que la decisión de tipos en sí probablemente ya esté incorporada en la cotización actual del franco suizo.
Por tanto, nuestra atención debería centrarse en el lenguaje del comunicado de política monetaria y en la actualización de la previsión de inflación. Cualquier cambio en la forma en que el BNS describa la valoración del franco o cualquier revisión al alza de su escenario de inflación podría desencadenar una reacción del mercado. Esto sugiere que las opciones de volatilidad a corto plazo sobre cruces como el EUR/CHF podrían ser una estrategia viable para operar el movimiento posterior al anuncio.
Divergencia de políticas, carry trades e intervención en divisas
Estamos observando una clara divergencia de políticas, con el Banco Central Europeo manteniendo su tipo en el 1,5% y la Reserva Federal de EE. UU. estable en el 2,0%. Este diferencial convierte al franco suizo en una divisa atractiva de financiación para estrategias de carry trade, en las que los operadores se endeudan en CHF para invertir en activos con mayor rentabilidad en el exterior. Mientras el BNS permanezca en pausa, esperamos que esta dinámica siga lastrando al franco frente al euro y el dólar.
También observamos que las reservas en divisas del BNS han mostrado un ligero descenso en el último trimestre, lo que indica que no ha estado interviniendo para debilitar el franco. Este enfoque de no intervención refuerza su comodidad con el tipo de cambio actual, lo que ayuda a mantener bajos los precios de las importaciones. No obstante, los operadores deben recordar el historial del BNS de cambios repentinos de política, por lo que sigue siendo prudente mantener coberturas de riesgo de cola ante un anuncio inesperado.
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