El yen japonés no se ha beneficiado de la caída de los precios de la energía, con el USD/JPY todavía cotizando por encima de 160,00 antes de la reunión de política monetaria del Banco de Japón de esta semana. MUFG señala el último informe del IMM, que muestra que los fondos apalancados han incrementado su exposición corta al yen desde que comenzó el conflicto, manteniendo el posicionamiento en niveles elevados mientras los mercados anticipan una subida de tipos del BoJ de 25 pb plenamente descontada.
Las posiciones cortas en yen aumentaron por quinta semana consecutiva hasta el 9 de junio y son casi cuatro veces superiores a las de finales de febrero. MUFG afirma que se trata de la mayor posición corta en yen desde comienzos de julio de 2024, un periodo que precedió a una fuerte liquidación de las operaciones de carry trade financiadas en yen en el verano de 2024, después de que el BoJ subiera tipos en julio de 2024, seguida de un recorte de tipos de la Fed en septiembre. La debilidad continuada del yen podría mantener la presión sobre Japón para volver a intervenir y apoyar la divisa.
Riesgos de un brusco giro del yen
Dado el posicionamiento corto récord contra el yen, vemos una situación propicia para un giro brusco. Con el USD/JPY cotizando por encima de 160,00, el mercado está sobreextendido, y el hecho de que la inflación subyacente de Japón haya alcanzado recientemente el 2,8% en mayo de 2026 da al Banco de Japón motivos de sobra para materializar la esperada subida de tipos de 25 pb esta semana. Este escenario se parece peligrosamente al del verano de 2024, cuando una subida del BoJ desencadenó un desmantelamiento masivo de posiciones cortas en yen.
El riesgo no procede solo del Banco de Japón, sino también de Estados Unidos. Los últimos datos estadounidenses, incluido un informe de empleo de mayo de 2026 más débil de lo esperado y una inflación subyacente moderándose hasta el 2,5%, han incrementado las apuestas a que la Reserva Federal recorte tipos en septiembre. Esta divergencia de políticas, con Japón endureciendo y Estados Unidos potencialmente relajando, es históricamente un potente catalizador para un yen más fuerte.
Riesgo de intervención y estrategias de cobertura
También debemos estar atentos a una intervención directa del Ministerio de Finanzas si la debilidad de la divisa persiste tras la reunión del BoJ. Los responsables han sido claros al señalar que están vigilando los movimientos especulativos, y cualquier avance hacia el nivel de 162,00 podría desencadenar fácilmente una actuación para respaldar al yen. La reciente caída del crudo WTI hasta cerca de 75 dólares por barril aún no ha apoyado al yen, lo que vuelve a los responsables todavía más sensibles a la debilidad de la moneda.
Por tanto, mantener grandes posiciones cortas en yen resulta extraordinariamente arriesgado en este momento. Consideramos prudente protegerse frente a un fortalecimiento repentino del yen en las próximas semanas. Los traders deberían valorar la compra de opciones call sobre JPY fuera del dinero (out-of-the-money) u opciones put sobre USD/JPY para cubrirse o posicionarse ante una corrección significativa.
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