El presidente de EEUU, Donald Trump, dijo que un acuerdo que alcanzó con Irán acabaría garantizando que el estrecho de Ormuz sea “permanentemente libre de peajes”, según el New York Times. También afirmó que, si Irán no alcanzaba un acuerdo nuclear definitivo con EEUU, Washington reanudaría los ataques militares contra Teherán o se convertiría en “el guardián de Oriente Medio” a cambio del 20% de los ingresos de la región.
En los mercados, el petróleo bajó tras estos comentarios. El West Texas Intermediate caía un 3,51% en la sesión, hasta 79,73 dólares en el momento de escribir estas líneas.
Reacción del mercado y análisis de riesgos
La caída inicial del crudo WTI hasta 79,73 dólares refleja que el mercado está descontando un desenlace pacífico y la eliminación de una prima de riesgo geopolítico significativa. Dado que el estrecho de Ormuz canaliza más del 20% del suministro diario mundial de petróleo, o aproximadamente 21 millones de barriles, una garantía de paso “sin peajes” es una señal claramente bajista. Creemos que esta reacción inicial puede ser miope y pasa por alto la fragilidad del acuerdo.
Interpretamos la declaración del presidente como la creación de un evento binario, lo que hace que las estrategias con opciones resulten especialmente atractivas en las próximas semanas. El mercado parece estar infravalorando el riesgo de que el acuerdo fracase, lo que activaría la amenaza de acción militar o un nuevo gravamen masivo sobre el petróleo de Oriente Medio. Basta con recordar los ataques con drones a instalaciones saudíes en 2019, que hicieron que el precio del petróleo se disparara casi un 20% en un solo día, para ver el potencial de un movimiento alcista violento.
Estrategias con opciones y coberturas sectoriales
Por ello, estamos comprando opciones call fuera del dinero sobre futuros de Brent y WTI con vencimientos de uno a tres meses. Estos derivados son ahora más baratos debido a la caída del precio del petróleo subyacente y ofrecerán exposición apalancada si resurgen las tensiones. También estamos considerando straddles largos para aprovechar la enorme volatilidad que anticipamos, con independencia de que el movimiento final del precio sea al alza o a la baja.
Es probable que el índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) haya caído con esta noticia, lo que ofrece una oportunidad valiosa para comprar volatilidad con descuento. Consideramos que este descenso es temporal, ya que el mercado pronto tendrá que enfrentarse a los riesgos de implementación y a las graves consecuencias de un fracaso. Cualquier indicio de incumplimiento o fricción política haría que la volatilidad se disparase, haciendo que estas posiciones largas en volatilidad resulten altamente rentables.
Más allá del petróleo, estamos cubriendo posiciones en sectores de renta variable relacionados. Estamos analizando opciones put sobre los principales contratistas de defensa como una operativa de corto plazo ante esta posible desescalada. De forma simultánea, estamos examinando opciones sobre los principales índices de petroleros y transporte marítimo, que ahora afrontan un perfil de riesgo radicalmente distinto en el cuello de botella energético más crítico del mundo.
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