Deutsche Bank afirma que la economía británica es la que más se aproxima al Escenario A del Banco de Inglaterra (BoE), favorecida por un inicio de 2026 más sólido de lo que asumía el banco central. Se espera que el crecimiento trimestral en el 2T-26 se acerque al 0,1–0,2% intertrimestral tras un mayor impulso en el 1T-26, mientras que el mercado laboral se describe como ligeramente más débil de lo previsto. En las condiciones actuales de mercado, el crecimiento anual del PIB este año se sitúa en el 0,9% de la proyección del equipo del BoE y se considera que superará el 1%.
Incorporando el mayor avance del 1T-26, el banco estima que la proyección condicionada del BoE subiría al 1% frente al 0,8% del Escenario A, y espera que el crecimiento del segundo año en 2027 se mantenga en el 1%, en términos generales en línea con los Escenarios A y B. En precios, se proyecta que el IPC quede ligeramente por debajo del Escenario A, y bajo los supuestos de condicionamiento del Escenario B estaría entre 0,1 y 0,15 puntos porcentuales por debajo de las proyecciones del BoE tanto a dos como a tres años, llevando el IPC general por debajo del objetivo del 2% en horizontes más largos.
Tendencias macroeconómicas e implicaciones para la política monetaria
Vemos a la economía del Reino Unido siguiendo una senda de crecimiento sorprendentemente sólido junto con una inflación a la baja. Los últimos datos de la ONS mostraron que el IPC de mayo se situó en el 2,1%, ligeramente por debajo de las previsiones, reforzando la idea de que las presiones sobre los precios se están moderando. Esto sugiere que el Banco de Inglaterra tendrá menos urgencia por mantener una postura restrictiva.
Un factor clave es el mercado laboral, que ha empezado a enfriarse tal y como se anticipaba. El informe de empleo más reciente mostró que la tasa de paro repuntó hasta el 4,5% mientras el crecimiento salarial se moderó, reduciendo los temores a una espiral salarios-precios. En consecuencia, la valoración del mercado sobre futuras subidas de tipos del Banco de Inglaterra parece excesiva.
Posicionamiento de mercado: tipos de interés, divisa y renta variable
En las próximas semanas, deberíamos posicionarnos para unos tipos de interés futuros más bajos de lo que descuenta actualmente el mercado. Esto implica favorecer estrategias que se beneficien de un giro más dovish, como la compra de contratos de futuros sobre SONIA. Estas posiciones ganarán valor si el Banco indica un cambio hacia mantener los tipos o recortarlos antes de lo esperado.
Este escenario también apunta a una posible debilidad de la libra esterlina frente a divisas cuyos bancos centrales sean más hawkish. Un Banco de Inglaterra menos agresivo hace menos atractiva la tenencia de libras. Por ello, deberíamos considerar el uso de opciones para posicionarnos a una caída del GBP/USD, por ejemplo mediante la compra de opciones put.
Para los mercados de renta variable, este entorno de crecimiento estable y tipos moderándose es favorable. Cabe esperar que beneficie a las acciones británicas al mantener bajo control los costes de financiación corporativa mientras la demanda económica se sostiene. Por tanto, deberíamos buscar posiciones alcistas en futuros del FTSE 250, ya que las compañías más orientadas al mercado doméstico podrían salir beneficiadas.
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