Una encuesta de Reuters publicada el viernes mostró que los economistas esperan que el Banco de Inglaterra mantenga el tipo oficial (Bank Rate) en el 3,75% en su reunión del 18 de junio, según un sondeo entre 65 economistas. Las expectativas más allá de junio estaban divididas: el 40% prevé al menos una subida más adelante en el año, mientras que seis anticipan un recorte. En precios, el sondeo sitúa el pico de inflación en el 3,6% este año, lo que estaría cerca de duplicar el objetivo del 2% del Banco, antes de moderarse al 2,6% en 2027. El crecimiento se estimó en el 1% este año, frente al 0,8% del sondeo de mayo, y en el 1,1% el próximo año.
El BoE fija la política monetaria del Reino Unido con un mandato de estabilidad de precios en el 2% de inflación, principalmente ajustando los tipos base de préstamo que determinan los costes de financiación en toda la economía e influyen en la libra esterlina (GBP). Cuando la inflación se sitúa por encima del objetivo, subir los tipos endurece las condiciones de crédito y tiende a respaldar la GBP; cuando la inflación está por debajo del objetivo, pueden contemplarse recortes para estimular el endeudamiento y, por lo general, presionan a la baja la divisa. En mercados tensionados, la Expansión Cuantitativa (QE) recurre a la creación de dinero para comprar deuda pública o bonos corporativos con calificación AAA, lo que generalmente debilita la GBP, mientras que el Endurecimiento Cuantitativo (QT) revierte ese proceso al detener compras adicionales y reinversiones, lo que suele ser favorable para la libra.
Expectativas para la reunión de junio y posicionamiento de mercado
Con la reunión del Banco de Inglaterra acercándose el 18 de junio, observamos que el consenso es mantener los tipos en el 3,75%. Es probable que esta expectativa ya esté descontada en la libra, por lo que la decisión en sí podría no provocar un movimiento importante. El foco debería estar en la orientación futura (forward guidance) y en el tono de las actas, buscando indicios sobre la política venidera.
La división entre economistas, con un significativo 40% esperando una subida de tipos más adelante este año, señala una incertidumbre subyacente en el mercado. Esto abre la puerta a un aumento de la volatilidad, por lo que estamos considerando estrategias con opciones que puedan beneficiarse de un giro brusco del precio, independientemente de la dirección. Creemos que la volatilidad implícita en los cruces de la GBP probablemente aumentará a medida que se acerque la fecha de la reunión.
Inflación, perspectivas de crecimiento y posibles señales de política
La proyección de que la inflación alcanzará un máximo del 3,6% este año parece plausible, especialmente si tenemos en cuenta que la inflación subyacente se ha mantenido rígida. A modo de contexto, aunque la tasa general del IPC cayó recientemente al 2,3% en abril de 2024, la persistente inflación en el sector servicios ha sido una preocupación clave para los responsables de política. Esta presión de fondo refuerza el argumento de que el Banco puede mantenerse restrictivo (hawkish) durante más tiempo de lo que anticipa el mercado.
Las previsiones de crecimiento también se han revisado al alza, una visión respaldada por datos recientes que muestran que la economía británica creció un 0,6% en el primer trimestre de 2024, saliendo oficialmente de una recesión leve. Esta resiliencia económica da al Banco de Inglaterra más margen para mantener los tipos más altos y combatir la inflación sin estrangular el crecimiento. Este entorno es, en términos generales, favorable para la libra frente a divisas con un banco central más acomodaticio (dovish).
Históricamente, incluso en periodos de decisiones de mantener sin cambios, la libra ha reaccionado con fuerza al reparto de votos y al lenguaje empleado por el gobernador. Recordamos episodios del ciclo 2017-2018 en los que una “pausa” restrictiva, que insinuaba un endurecimiento posterior, provocó un repunte significativo del GBP/USD. Seguiremos de cerca el recuento de votos; cualquier incremento de miembros votando por una subida sería una señal muy alcista.
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