El EUR/GBP se mantuvo estable el viernes, con el euro avanzando ligeramente después de que unos datos más débiles del Reino Unido reforzaran la evidencia de una pérdida de impulso. El cruce cotizaba cerca de 0,8633, por encima de un mínimo intradía de 0,8625. Las cifras de la Office for National Statistics mostraron que el PIB del Reino Unido cayó un 0,1% mensual en abril, en línea con las expectativas y revirtiendo el avance del 0,3% de marzo. El telón de fondo complica las perspectivas del Banco de Inglaterra, al tener que equilibrar una política restrictiva con unas presiones de precios todavía elevadas. En su encuesta trimestral, la expectativa mediana de inflación del público a un año subió al 4,0% desde el 3,2% de febrero.
Los mercados descuentan plenamente una pausa en la reunión de política monetaria de la próxima semana. En una encuesta de Reuters realizada del 5 al 12 de junio, los economistas esperaban que el Bank Rate se mantuviera sin cambios hasta fin de año, aunque casi el 40% proyectaba al menos una subida; solo seis anticipaban un recorte de 25 puntos básicos para entonces. En el continente, el Banco Central Europeo subió los tipos en 25 puntos básicos el jueves y revisó al alza sus previsiones de inflación, mientras recortó las expectativas de crecimiento. Peter Kazimir afirmó que el ciclo de endurecimiento aún no había terminado, y sostuvo que la inflación de junio “podría ser decisiva” para julio. Nomura apunta a 0,90 en los próximos meses, citando el estrechamiento de los diferenciales de tipos en el tramo corto y los riesgos político-fiscales del Reino Unido.
Debilidad del Reino Unido y divergencia en la eurozona
Con la economía del Reino Unido contrayéndose un 0,1% en abril, vemos formarse una divergencia clara frente a la eurozona. Esta desaceleración complica la hoja de ruta del Banco de Inglaterra, atrapándolo entre un crecimiento débil y una inflación persistente. El mercado descuenta una pausa en los tipos, pero la presión subyacente está aumentando.
Esta debilidad económica en el Reino Unido se está convirtiendo en un patrón, ya que los datos recientes del índice de gestores de compras (PMI) del sector servicios también muestran una desaceleración hasta 52,9, mínimo de seis meses. En contraste, el Banco Central Europeo (BCE) acaba de subir los tipos y señaló que podrían venir más movimientos para combatir la inflación, que recientemente repuntó hasta el 2,6% en el conjunto del bloque. Creemos que esta divergencia de política es el factor clave detrás de la fortaleza del euro frente a la libra.
Estrategia de trading y perspectivas del BCE
A la vista de esto, deberíamos considerar la compra de opciones call sobre EUR/GBP para posicionarnos ante un movimiento alcista en las próximas semanas. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de una subida del tipo de cambio, limitando al mismo tiempo el riesgo a la prima pagada. Un precio de ejercicio fuera del dinero, quizá en torno a 0,8750 con vencimiento a finales de julio o en agosto, ofrecería un buen apalancamiento.
El BCE se muestra mucho más decidido a atajar la inflación que el Banco de Inglaterra, que está condicionado por la fragilidad de la economía británica. Los responsables del BCE están afirmando abiertamente que su misión aún no ha concluido, lo que convierte los próximos datos de inflación de la eurozona en un catalizador crítico. Esperamos que los diferenciales de tipos en el tramo corto entre el Reino Unido y la eurozona se estrechen, lo que históricamente respalda un EUR/GBP más alto.
Esto refuerza el argumento a favor de un movimiento hacia el nivel de 0,9000 en los próximos meses. Hemos visto al cruce alcanzar este nivel durante periodos anteriores de incertidumbre económica en el Reino Unido, como en 2020 y 2022. Deberíamos construir una posición larga en el cruce, utilizando opciones para gestionar el riesgo de cara a las próximas reuniones de los bancos centrales.
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