MUFG prevé una inflación estadounidense más firme y unos mercados laborales resilientes que refuerzan un entorno global de tipos más altos durante más tiempo, lo que respalda al dólar. El banco encuadra la próxima semana como una intensa sucesión de reuniones de bancos centrales en Estados Unidos, Japón y las principales economías asiáticas, un calendario que podría mantener elevadas las expectativas de tipos y moldear la formación de precios en el mercado de divisas. También apunta a la continuidad de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio como un factor que impulsa la diferenciación entre las divisas asiáticas.
Los precios minoristas de la gasolina en EEUU se han moderado ligeramente, pero siguen por encima de los niveles previos al conflicto y continúan trasladándose a la inflación. El IPC general ha repuntado por encima del 4% interanual, y las expectativas de inflación a 1 año se han reforzado aún más, elevando el riesgo de efectos de segunda ronda y limitando el margen de la Reserva Federal para relajar. MUFG espera que la Fed mantenga los tipos sin cambios en el próximo FOMC, siendo la orientación futura de la reunión el principal foco para el dólar y las divisas asiáticas.
Fortaleza del dólar en un contexto de alta inflación y un mercado laboral resiliente
Creemos que el dólar estadounidense está en disposición de apreciarse en las próximas semanas. La combinación de una inflación firme y un mercado laboral sorprendentemente resiliente respalda un entorno de tipos de interés “más altos durante más tiempo”. Este telón de fondo hace más atractivo mantener dólares frente a otras divisas.
La próxima reunión de la Reserva Federal es el principal evento de nuestro calendario. Aunque no esperamos cambios en los tipos de interés, la orientación futura del presidente Warsh probablemente introducirá una volatilidad significativa en el mercado. Nos estamos posicionando ante posibles oscilaciones de precios en torno a este anuncio.
Para aprovecharlo, estamos valorando la compra de opciones call sobre el índice del dólar estadounidense (UUP) para beneficiarnos de una fortaleza generalizada del billete verde. Los datos recientes respaldan esta visión, con el último informe del Índice de Precios al Consumo mostrando que la inflación subyacente se mantiene obstinadamente en el 4,1%. Esto está muy por encima del objetivo de la Fed y limita su capacidad para plantearse una relajación de la política monetaria.
Oportunidades tácticas en los mercados de divisas y de tipos
El mercado laboral también sigue tenso, con el informe de empleo de mayo mostrando que la economía añadió 215.000 nuevos puestos de trabajo, por encima de lo previsto. Esta fortaleza da más motivos a la Fed para mantener los tipos elevados con el fin de enfriar la demanda. En consecuencia, vemos debilidad en las divisas vinculadas a bancos centrales más dovish.
En concreto, estamos considerando la compra de opciones call sobre el cruce USD/JPY. La divergencia de políticas entre una Fed hawkish y un Banco de Japón persistentemente dovish crea una senda clara para que este par continúe al alza. Históricamente, brechas de política como esta han dado lugar a tendencias sostenidas en los mercados de divisas.
Dado el previsible aumento del “ruido” de mercado, también vemos una oportunidad en la propia volatilidad. Estrategias con opciones como los straddles sobre el par EUR/USD podrían ser eficaces, ya que se benefician de un movimiento amplio del precio en cualquiera de las dos direcciones tras el comunicado de la Fed. El índice de volatilidad Cboe (VIX) ya ha repuntado hasta 16,8, lo que sugiere que el mercado se está preparando para nueva información.
Por último, seguimos de cerca los derivados de tipos de interés. Con la rentabilidad del Treasury a 2 años actualmente en torno al 4,8%, el mercado descuenta unos tipos altos sostenidos. Podemos utilizar opciones sobre futuros de Treasury para expresar nuestra visión de que las rentabilidades no caerán de forma significativa en el corto plazo.
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