La atención se desplaza desde la subida de tipos del BCE hacia la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del miércoles 17 de junio, que será la primera de Kevin Warsh. Las expectativas se centran en un giro hacia una orientación de política más neutral en el comunicado, con unas comunicaciones del FOMC concebidas para preservar la credibilidad y construir consenso en lugar de reaccionar a la presión política, y con cualquier cambio en el mensaje que se espera sea anticipado antes de aplicarse.
Se espera que el «dot plot» de las previsiones individuales de tipos del FOMC se aleje de los recortes. Se prevé que las bajadas de tipos anteriormente contempladas para este año en marzo desaparezcan del perfil, y también se espera que algunas proyecciones de subidas entren en la distribución.
Cambio de liderazgo y posicionamiento del mercado
Con la reunión de la Reserva Federal acercándose al 17 de junio, anticipamos un cambio notable de tono bajo el nuevo liderazgo. El foco estará en afianzar la credibilidad, lo que probablemente se traduzca en un comunicado de política monetaria más neutral. Esto significa que los operadores de derivados deberían ser cautos a la hora de posicionarse para recortes de tipos inminentes.
Este sesgo hawkish está respaldado por los últimos informes macroeconómicos. El informe de empleo de mayo fue sólido, con 245.000 nuevos puestos de trabajo y una tasa de paro que se mantuvo baja, en el 3,7%. Además, los últimos datos del IPC mostraron que la inflación subyacente sigue siendo persistente, en el 3,1%, lo que deja a la Fed poco margen para señalar un giro hacia la relajación.
Con este panorama, creemos que las estrategias con opciones deberían favorecer unos tipos de interés más altos durante más tiempo. El mercado ya ha empezado a descontar recortes para este año, y los futuros sobre los Fed Funds ahora implican menos de un 20% de probabilidad de una bajada de tipos para diciembre. Vemos valor en posicionarse para que esta tendencia continúe a medida que la orientación oficial de la Fed se ponga al día con los datos.
Proyecciones del «dot plot» e implicaciones de política
El «dot plot» será la pieza de información más crítica de la reunión. Esperamos que la proyección mediana elimine los recortes de tipos que previamente se habían previsto para 2026. También es muy probable que uno o dos miembros anoten una subida de tipos, lo que sería una señal significativa para los contratos que se extienden hasta 2027.
Históricamente, los nuevos presidentes de la Fed suelen utilizar sus primeras reuniones para cimentar sus credenciales en la lucha contra la inflación. Un giro de neutral a hawkish encajaría con este patrón, señalando a los mercados que la nueva Fed no cederá ante la presión política. Sería un movimiento para construir credibilidad a largo plazo, aunque genere volatilidad de mercado a corto plazo.
El contexto global también respalda esta visión, especialmente después de que el Banco Central Europeo subiera su tipo de interés clave en 25 puntos básicos la semana pasada. Una Fed dovish arriesgaría una divergencia de políticas y un posible debilitamiento de la divisa. Por ello, esperamos que el FOMC señale que no se está quedando rezagado frente a sus homólogos internacionales.
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