El miembro del Consejo de Gobierno del BCE Gabriel Makhlouf afirmó el viernes que el Banco Central Europeo necesita actuar con rapidez en materia de política monetaria para mantenerse por delante de las presiones inflacionistas, dado que las subidas de precios se están generalizando. Añadió que la inacción sería un error de política, según declaraciones difundidas durante la sesión europea.
Los mercados mostraron una reacción limitada. Durante el horario europeo, se describió que el EUR/USD estaba más influido por el dólar estadounidense que por los comentarios del BCE, y el par caía un 0,15% hasta alrededor de 1,1560. El BCE, con sede en Fráncfort, fija la política monetaria de la zona euro con un mandato de estabilidad de precios en torno al 2% de inflación, principalmente a través de los tipos de interés. El Consejo de Gobierno se reúne ocho veces al año e incluye a los gobernadores de los bancos centrales nacionales más seis miembros permanentes, entre ellos la presidenta Christine Lagarde. En condiciones extremas, puede desplegar la expansión cuantitativa (QE), utilizada durante 2009-11, de nuevo en 2015 y durante la pandemia de covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo (QT) revierte la QE al detener nuevas compras de bonos y cesar la reinversión del principal que vence.
Señales hawkish y reacción del mercado
Estamos viendo comentarios de tono hawkish desde dentro del BCE, que sugieren la necesidad de actuar rápidamente antes de que la inflación se acelere aún más. Los últimos datos de inflación de la zona euro de mayo de 2026 mostraron un repunte preocupante hasta el 2,7%, frente al 2,5% del mes anterior. Esto desafía la visión del mercado de que el BCE continuaría con su prudente ciclo de recortes de tipos.
A la luz de estas señales, creemos que el mercado está infravalorando el riesgo de una pausa o incluso de un giro en la política del BCE más adelante este año. Los derivados de tipos de interés, que actualmente apuntan a al menos un recorte adicional antes de final de año, parecen estar mal valorados. Por ello, estamos ajustando nuestras posiciones en futuros de Euribor para reflejar una mayor probabilidad de que la actual facilidad de depósito del 3,25% sea, por ahora, el suelo.
Estrategias de volatilidad e implicaciones de política
Esta creciente divergencia entre el precio que descuenta el mercado y la retórica del banco central probablemente aumente la volatilidad de las divisas. Estamos observando el mercado de opciones, donde la volatilidad implícita del EUR/USD ha sido relativamente baja. Vemos una oportunidad para comprar volatilidad, quizá mediante straddles, posicionándonos para un movimiento brusco del euro desde su nivel actual de alrededor de 1,0850.
Históricamente, los bancos centrales que se quedan por detrás de la curva en materia de inflación se ven obligados a actuar con mayor agresividad más adelante. Basta con mirar al periodo 2021-2022, cuando el relato de una inflación “transitoria” desembocó en un ciclo de subidas tardío pero muy pronunciado. No deberíamos descartar la posibilidad de que el BCE haga un giro similar si los datos siguen sorprendiendo al alza.
Por ello, en las próximas semanas nos estamos posicionando para un euro más fuerte mediante la compra de opciones call EUR/USD fuera del dinero (out-of-the-money) con vencimientos en el tercer trimestre. Esto proporciona una forma de bajo coste de beneficiarse si el BCE se ve obligado a adoptar un tono más hawkish. El riesgo de no hacer nada ante el repunte de la inflación está siendo demasiado grande como para ignorarlo.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
