La rupia india se ha debilitado con fuerza frente al dólar en 2026, presionada por el encarecimiento del petróleo, las salidas de cartera y un USD más fuerte. En lo que va de año, la INR cae en torno a un 6% y en mayo marcó un mínimo histórico ligeramente por debajo de 97,00, antes de que el USD/INR retrocediera hacia un amplio rango de 94,50–96,00. El Banco de la Reserva de la India (RBI) ha tratado de apuntalar la INR mediante medidas para atraer entradas de capital extranjero, en lugar de apoyarse en subidas agresivas de tipos de interés.
En política monetaria, el RBI votó por unanimidad a principios de junio mantener sin cambios el tipo repo en el 5,25% y conservó una postura neutral. Está evaluando los efectos del conflicto en Oriente Medio y los riesgos relacionados con el clima sobre el crecimiento y la inflación, si bien el balance de riesgos se ha desplazado hacia un sesgo más restrictivo. Una subida de 25 pb más adelante este año situaría el tipo oficial en el 5,50%. Las reservas de divisas de India rondan los 689.000 millones de dólares, equivalentes a aproximadamente 10 meses de cobertura de importaciones, y se espera que la intervención del RBI, junto con eventuales entradas de capital, limite la debilidad de la moneda en el corto plazo.
Estabilidad de la rupia y estrategias con volatilidad
La rupia india ha encontrado cierta estabilidad tras tocar en mayo un mínimo histórico cerca de 97,00 frente al dólar. Consideramos que la fuerte intervención del Banco de la Reserva de la India y su abultado nivel de reservas de divisas, en torno a 689.000 millones de dólares, son la principal explicación de esta calma actual. La volatilidad implícita a un mes del USD/INR ha caído desde más del 8,5% durante la venta masiva de mayo hasta un 6,2% más estable, reflejando este nuevo entorno.
Dada la presencia activa del RBI, creemos que el USD/INR se mantendrá en el futuro inmediato dentro de un rango de 94,50 a 96,00. Esto sugiere que vender volatilidad en opciones podría ser una estrategia prudente. Por ejemplo, vender strangles con strikes fuera de este rango esperado permitiría cobrar primas mientras el cruce consolida.
Riesgos a la baja y vigilancia de la política monetaria
Pese a esta estabilidad temporal, la presión subyacente sobre la rupia persiste. Con el Brent manteniéndose obstinadamente por encima de los 115 dólares por barril y el Índice del Dólar (DXY) superando 107,50, el riesgo sigue sesgado hacia una mayor debilidad de la INR. Podemos expresar esta visión con riesgo limitado mediante call spreads, como comprar una call 96,00 y vender una call 97,50, para posicionarse ante una eventual ruptura al alza.
El RBI está insinuando una subida de tipos más adelante este año, pero por ahora mantiene los tipos en el 5,25%. Esto convierte los datos del Índice de Precios al Consumo (IPC) de la próxima semana en un dato clave, con el mercado anticipando una tasa interanual del 7,9%. Una inflación por encima de lo esperado podría forzar al RBI a actuar antes, ejerciendo presión alcista inmediata sobre el tipo de cambio USD/INR.
Las salidas de cartera siguen lastrando la divisa, una pauta que hemos visto históricamente en periodos de incertidumbre global, similar al “taper tantrum” de 2013. Los inversores institucionales extranjeros han sido vendedores netos de renta variable india durante cinco semanas consecutivas, con salidas que superan los 4.200 millones de dólares desde comienzos de mayo. Por ello, recomendamos a los importadores aprovechar la estabilidad actual para cubrir sus pagos en dólares de los próximos meses.
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