El EUR/GBP cedió hasta alrededor de 0,8630 en la sesión asiática del viernes, devolviendo parte de las subidas de dos días tras nuevas publicaciones del Reino Unido y Alemania. El PIB del Reino Unido cayó un 0,1% mensual en abril tras un aumento del 0,3% en marzo, en línea con las expectativas de un descenso del 0,1%. El Índice de Servicios se mantuvo en el 0,8% en términos de tres meses sobre tres meses, mientras que la Producción Industrial se mantuvo plana en el 0% mensual y la Producción Manufacturera subió un 0,4% en abril.
En tipos, los mercados monetarios descuentan al menos un movimiento de 25 puntos básicos del Banco de Inglaterra en septiembre, con una alta probabilidad de una segunda subida antes de final de año. En la zona euro, el Índice Armonizado de Precios de Consumo revisado de Alemania aumentó un 2,7% interanual en mayo, mientras que la tasa mensual retrocedió un 0,1%. El Banco Central Europeo subió los tipos de interés el jueves por primera vez en casi tres años e indicó que es probable que la política restrictiva se mantenga vigente hasta 2027.
Divergencia de políticas e incertidumbre del mercado
Estamos observando el claro conflicto entre una economía británica en debilitamiento y un Banco de Inglaterra de tono hawkish. La reciente contracción del PIB del 0,1% mensual en abril, un patrón de debilidad que ya hemos visto en periodos como mediados de 2023, hace cuestionable el precio que asigna el mercado a una subida de tipos en septiembre. Esta incertidumbre fundamental está generando tensión en el cruce EUR/GBP en torno al nivel de 0,8630.
El Banco Central Europeo nos ha dado una señal mucho más clara con su primera subida de tipos en años y el compromiso de mantener una orientación restrictiva hasta 2027. Este fuerte compromiso proporciona un suelo sólido para el euro, especialmente porque la inflación alemana sigue muy por encima del objetivo, en el 2,7%. Esto contrasta marcadamente con el Reino Unido, donde el BoE se ve forzado a contemplar subidas mientras la economía se contrae.
Implicaciones estratégicas y posicionamiento de mercado
Dada esta divergencia, anticipamos un aumento de la volatilidad en las próximas semanas. Buscamos comprar estrategias de opciones sobre EUR/GBP, como straddles, para aprovechar un movimiento significativo del precio a medida que los mercados asimilan estos datos contradictorios. La volatilidad implícita del par ya ha repuntado hasta el 7,3% en contratos a un mes, frente a una media del 6,5% el trimestre pasado, lo que indica que podría estar gestándose una ruptura.
Para quienes tengan una visión direccional más marcada, creemos que la senda de política del BCE, claramente definida, es más creíble que el difícil ejercicio de equilibrio del BoE. Por ello, estamos considerando construir posiciones largas moderadas mediante opciones call sobre EUR/GBP con vencimientos a finales de julio o agosto. Esto nos permite beneficiarnos si el euro se aprecia a medida que los inversores empiezan a dudar de la determinación del BoE para subir tipos en plena desaceleración.
Nuestro foco inmediato estará en los próximos datos del Reino Unido de inflación y empleo. La tasa de paro británica, situada en el 4,4% en el último informe, será un indicador clave a vigilar. Cualquier nuevo aumento del desempleo podría obligar a los mercados monetarios a recortar rápidamente sus expectativas de subidas de tipos del BoE, lo que probablemente impulsaría al alza el EUR/GBP.
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