El Dow Jones Industrial Average se estabilizó tras la caída de casi el 2% del miércoles y cerró el jueves solo ligeramente a la baja, pese a un Índice de Precios de Producción (IPP) del 6,5% interanual, unas solicitudes de subsidio por desempleo más elevadas y nuevas amenazas de la Casa Blanca contra la terminal petrolera iraní de la isla de Kharg. La sesión fue muy volátil: una caída inicial por debajo de 50.000 fue aprovechada para comprar, llevando al índice hacia 50.350, antes de que la publicación de datos a las 12:30 GMT lo devolviera cerca de 50.100. Un repunte en la apertura de Nueva York hasta justo por debajo de 50.400 se desinfló rápidamente, dejando al Dow en torno a 50.200 al cierre. Los precios de producción subieron un 1,1% mensual por segundo mes consecutivo, elevando la tasa anual al 6,5% frente al 6,4% previsto y el 5,7% anterior, mientras que el IPP subyacente avanzó un 0,4% mensual frente al 0,5% esperado y se mantuvo en el 4,9% interanual frente al 5,4% estimado; las solicitudes iniciales aumentaron a 229.000, por encima de las 219.000 previstas, un día después de que el IPC marcara un 4,2% interanual.

El crudo relajó brevemente hacia los 89 dólares incluso cuando la isla de Kharg —que gestionaba aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo de Irán antes de la guerra— fue señalada como posible objetivo; la Marina de EE. UU. ya está bloqueando puertos iraníes y el estrecho de Ormuz permanece en gran medida cerrado. Los futuros sobre tipos descuentan prácticamente con certeza una pausa en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la próxima semana, del 16 al 17 de junio, junto con un nuevo “dot plot” y la primera decisión bajo el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, mientras el mercado valora ahora más una subida más adelante este año que un recorte. El viernes se publica el dato preliminar de la encuesta de la Universidad de Michigan a las 14:00 GMT, con la confianza prevista cerca de 46 desde 44,8 y las expectativas en torno a 44,3; las expectativas de inflación a un año están en el 4,8% y a cinco años en el 3,9%. Entre los niveles técnicos citados figuran resistencias cerca de 50.350 y justo por debajo de 50.400, mientras que el soporte se sitúa alrededor de 50.100, después 50.000, con un mínimo temprano justo por debajo de 49.950, junto con un Stoch RSI en zona media.

Insensibilidad del mercado ante los riesgos de inflación y estanflación

Estamos viendo un pulso clásico en el que el mercado intenta ignorar señales inflacionistas muy claras. El 6,5% del Índice de Precios de Producción (IPP) es una cifra seria y, aun así, el Dow Jones Industrial Average se mantiene firme por ahora. Esto sugiere que se ha instalado un grado peligroso de insensibilidad, creando un muelle comprimido de cara a una mayor volatilidad futura.

El 6,5% del IPP es alarmante y trae recuerdos del repunte inflacionista posterior a la pandemia en 2022, cuando los precios de producción se dispararon por encima del 11% interanual. Al mismo tiempo, el aumento de las solicitudes de desempleo, ahora en 229.000, va subiendo desde los niveles por debajo de 215.000 vistos hace solo unos meses, lo que alimenta las preocupaciones de estanflación. Creemos que el mercado se equivoca al centrarse en el ligero desvío a la baja del subyacente cuando el shock energético del dato general es tan acusado.

Riesgos geopolíticos energéticos y estrategias ligadas a eventos

El riesgo geopolítico procedente de Irán no puede despacharse como simple retórica, ya que impacta directamente en los precios de la energía. Basta con mirar al inicio de la guerra de Ucrania en 2022, cuando los futuros del WTI saltaron de alrededor de 90 dólares a más de 120 en cuestión de semanas. Dado que el crudo ya ronda los 89 dólares, deberíamos comprar opciones sobre acciones energéticas y sobre futuros de petróleo para protegernos ante un repunte abrupto similar.

La reunión de la Reserva Federal de la próxima semana es un riesgo de evento importante, especialmente con un nuevo presidente al frente. El mercado puede estar descontando una pausa, pero el debate se ha desplazado claramente hacia una posible subida, que recuerda al giro hawkish de la Fed a finales de 2023, que pilló a muchos desprevenidos. Vemos valor en utilizar estrategias con opciones como los straddles sobre los principales índices, que se beneficiarían de un movimiento amplio en cualquier dirección tras el anuncio de la Fed.

El catalizador inmediato a vigilar es el dato del viernes sobre expectativas de inflación de la Universidad de Michigan. Sabemos por la historia, como en junio de 2022, que un repunte inesperado en este informe puede influir directamente en la política de la Fed y desencadenar fuertes ventas en los mercados. Con el Dow encajonado entre 50.100 y 50.400, un dato de inflación elevado podría llevarnos fácilmente a poner a prueba el soporte de 50.000, haciendo de las puts de protección una cobertura necesaria.

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