USD/JPY se describía como estable pero en niveles elevados, con las recientes subidas ya por encima de los niveles previos asociados a actividades de gestión de divisas, como las comprobaciones de precios en enero y la intervención a finales de abril/principios de mayo. El movimiento ha alimentado las preocupaciones de intervención, mientras los responsables políticos sopesan las implicaciones sobre la inflación de un yen más débil. El flujo de datos domésticos ha sido escaso y el calendario está vacío de cara a la decisión de tipos del Banco de Japón (BoJ) del martes.
De forma general, los mercados esperan una subida de 25 pb por parte del BoJ, y las cotizaciones implican casi un incremento adicional de aquí a diciembre. La atención también se centra en el mensaje, con el gobernador Ueda sin asistir y, por tanto, con la rueda de prensa posterior a la reunión bajo los focos. En términos técnicos, se consideraba que la resistencia era limitada hasta 162, mientras que el soporte se situaba en el rango 156–158.
Debilidad persistente del yen y riesgos de intervención
La debilidad persistente del yen es la principal preocupación, creando un tenso pulso entre el impulso del mercado y las amenazas de intervención oficial. Con USD/JPY cotizando actualmente en torno a 159,50, ya hemos superado el nivel de 158,00 que llevó a las autoridades japonesas a intervenir en el mercado de divisas en abril y mayo de 2024. Este precedente histórico implica que los operadores deberían estar preparados para una apreciación súbita y brusca del yen en cualquier momento.
Reunión del BoJ, perspectivas de volatilidad y estrategias con opciones
La atención se centra ahora en la decisión de tipos del Banco de Japón del próximo martes, donde los swaps indexados a un día (OIS) están descontando una probabilidad superior al 90% de una subida de 25 puntos básicos. Sin embargo, dado que el alza se da en gran medida por descontada, el riesgo es que la reacción del mercado venga determinada por la orientación futura del banco. La ausencia prevista del gobernador Ueda en la rueda de prensa posterior introduce una incertidumbre significativa en materia de comunicación, lo que previsiblemente incrementará la volatilidad.
Con este escenario, vemos argumentos sólidos para utilizar opciones y operar los oscilaciones de precio previstas en las próximas semanas. La volatilidad implícita a una semana de USD/JPY ya ha repuntado al 11,5% desde el 8,9% del mes pasado, reflejando un aumento de la ansiedad del mercado. Estrategias como la compra de straddles o strangles podrían resultar eficaces, ya que se benefician de un movimiento amplio en cualquiera de las dos direcciones sin necesidad de anticipar el resultado del catalizador.
Desde un punto de vista táctico, anticipamos soporte para USD/JPY en el rango 156–158, que constituye la zona de claro peligro de intervención. Al alza, parece haber una resistencia limitada antes del nivel 162, un objetivo plausible si el mensaje del Banco de Japón se percibe como insuficientemente restrictivo. Los operadores podrían emplear opciones put para cubrir el riesgo bajista por debajo de 158, mientras que las opciones call ofrecen una forma de riesgo limitado para posicionarse ante una continuación de las subidas.
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