Los datos de la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA) para la semana finalizada el 5 de junio mostraron un aumento de existencias de gas natural de 108B, por encima de las expectativas de 101B. La publicación apunta a unos balances a corto plazo más holgados de lo que el mercado había descontado para ese periodo de referencia.
La adición de 108B se compara directamente con la previsión de 101B, lo que deja una sorpresa al alza de 7B. Ahora la atención se centra en si los próximos informes de la EIA siguen imprimiendo por encima del consenso, a medida que los traders reevalúan las trayectorias de oferta, demanda y almacenamiento de cara al verano.
Dinámica bajista de la oferta e impacto en el mercado
La inyección en almacenamiento de 108 Bcf, superior a lo esperado, es una señal bajista para los precios del gas natural. Indica que la oferta está superando a la demanda en mayor medida de lo que anticipaba el mercado. Esperamos que esto ejerza una presión bajista inmediata sobre los futuros de julio y agosto.
Este incremento se suma a un colchón de oferta ya de por sí muy cómodo para esta época del año. El gas de trabajo total en almacenamiento se sitúa ahora en torno a 2.915 Bcf, más de 370 Bcf por encima de la media de cinco años y significativamente por encima de los niveles del año pasado. Este abultado superávit probablemente limitará cualquier repunte relevante de los precios a corto plazo.
Factores clave a vigilar: meteorología, demanda de GNL y estrategias con opciones
No obstante, estamos siguiendo de cerca las previsiones meteorológicas para la segunda mitad de junio. Las perspectivas actuales de la NOAA sugieren una alta probabilidad de temperaturas por encima de la media en Texas y el Medio Oeste, zonas clave para la demanda eléctrica. Una ola de calor sostenida aumentaría de forma significativa el consumo de gas natural para aire acondicionado y podría empezar a erosionar rápidamente el superávit de almacenamiento.
También observamos una demanda sólida y constante del sector exportador de GNL, con las entregas de feedgas manteniéndose estables cerca de 13,5 Bcf al día. La robusta demanda global está manteniendo las plantas de licuefacción de EE. UU. operando cerca de plena capacidad. Esto proporciona una base de demanda sólida que debería evitar caídas excesivamente pronunciadas de los precios.
Teniendo en cuenta estos factores contrapuestos, creemos que es probable que aumente la volatilidad. Consideraríamos vender spreads de calls para aprovechar el techo que impone la oferta a los precios, al tiempo que valoraríamos comprar puts para protegernos frente a un verano más fresco de lo esperado. Este es un mercado para estrategias con opciones de riesgo definido, más que para apuestas direccionales en abierto.
Recordamos el fuerte repunte de precios durante el verano de 2022, cuando el calor extremo tensionó rápidamente el mercado. Por este motivo, mantener algunas opciones call baratas, muy fuera del dinero y con vencimientos lejanos, podría ser una cobertura prudente ante un evento sorpresa similar. Una situación de oferta cómoda puede cambiar con rapidez cuando se materializa un episodio meteorológico extremo.
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