El Banco Central Europeo elevó los tipos de interés en 25 pb y afirmó que sigue preparado para endurecer más, dado que la inflación continúa por encima del objetivo. Las proyecciones del personal muestran que la inflación subyacente se mantendrá por encima del 2% hasta 2028, con una lectura del 2,2% prevista para ese año; la inflación subyacente también se sitúa en el 2,5% este año y en el 2,5% en 2027. Las previsiones de inflación se revisaron al alza tanto para 2026 como para 2027, mientras que las previsiones de crecimiento se revisaron a la baja para este año y el próximo en comparación con marzo.
Las expectativas de mercado incorporadas en las proyecciones del BCE para 2028 asumen en torno a tres subidas de tipos en total, lo que implica que la política podría necesitar endurecerse más de tres veces para devolver la inflación al objetivo. La cotización actual refleja incertidumbre sobre si el próximo movimiento de 25 pb llegará ya en julio, y las expectativas podrían cambiar con los datos entrantes y los acontecimientos en Oriente Próximo. Un itinerario de tres subidas adicionales de 25 pb llevaría la facilidad de depósito del BCE al 3% para la reunión de octubre.
Implicaciones para las expectativas de mercado y las perspectivas de política del BCE
Vemos al Banco Central Europeo señalando disposición a endurecer aún más la política, ya que la inflación sigue siendo la principal preocupación. Los datos recientes muestran que la inflación subyacente de la zona euro se mantiene en torno al 2,7%, persistentemente por encima del objetivo del 2%. Esta persistencia respalda la idea de que son probables más subidas de tipos, incluso con proyecciones de crecimiento económico modestas.
Para los operadores de derivados, esto sugiere que el mercado podría estar infravalorando el potencial de futuras subidas de tipos. Creemos que posicionarse para unos tipos de interés a corto plazo más altos es el movimiento adecuado en las próximas semanas. Esto podría implicar el uso de instrumentos como los futuros sobre Euribor para apostar por una facilidad de depósito más elevada a finales del tercer trimestre.
Estrategias de trading y contexto histórico
Dada la incertidumbre persistente derivada de los conflictos geopolíticos que afectan a los precios de la energía, esperamos que continúe la volatilidad en los mercados de tipos. Los traders deberían considerar el uso de opciones, como las swaptions de tipos de interés, para aprovechar posibles movimientos bruscos. Estas estrategias pueden ofrecer exposición al alza ante un BCE más agresivo, al tiempo que gestionan el riesgo a la baja.
Si miramos al periodo 2022-2023, los mercados subestimaron repetidamente el compromiso del BCE en la lucha contra la inflación. Observamos que ahora emerge un patrón similar, en el que la comunicación oficial apunta a un tono más duro que el reflejado en la cotización actual del mercado. Por ello, creemos que, a partir de aquí, el potencial alcista supera al riesgo bajista para los tipos de la zona euro.
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