TD Securities espera que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantenga el tipo de efectivo en el 4,35% en la reunión de la próxima semana, tras una racha de datos domésticos más débiles y cambios fiscales del Presupuesto Federal. Los mercados se centrarán en si el RBA señala una pausa prolongada, una postura que se interpretaría como dovish. Se describe que la inflación subyacente (trimmed mean) seguirá elevada durante algún tiempo, mientras que TD Securities también apunta al cierre de la brecha de producción.
En cuanto a la actividad, sostiene que es poco probable que los modelos del RBA estén señalando una recesión inminente. Cita la medida de utilización de la capacidad de NAB, que desciende hacia su media de largo plazo, lo que implica que la brecha de producción positiva se está estrechando, y también indica un aumento del desempleo por encima de los promedios trimestrales en las previsiones del Statement on Monetary Policy de mayo del RBA para este año. La atención se dirige a la publicación del IPC de mayo el 24 de junio como prueba de si sigue siendo factible una subida en agosto o si los tipos permanecen sin cambios durante más tiempo. Por separado, se espera que los cambios del Presupuesto Federal en el negative gearing y el impuesto sobre las plusvalías ralenticen el crecimiento del crédito.
Reacciones del mercado, expectativas de tipos y estrategias de trading
Dada la reciente racha de datos económicos más débiles, esperamos que el Banco de la Reserva de Australia mantenga el tipo de efectivo en el 4,35% en su reunión de la próxima semana. Las cifras recientes, que muestran que el crecimiento anual del PIB se desacelera hasta apenas el 1,2% y que la tasa de paro repunta al 4,2%, respaldan esta visión. El principal foco del mercado estará ahora en si el RBA señala una pausa prolongada, lo que se vería como un giro dovish.
Nuestra convicción sobre una subida de tipos en agosto se está desvaneciendo, y la valoración de los derivados lo refleja: el mercado asigna ahora menos de un 15% de probabilidad a una subida, frente a más del 40% hace apenas un mes. Los traders deberían considerar posiciones que se beneficien de unos tipos estables o a la baja, como comprar futuros sobre el tipo de efectivo de septiembre y diciembre. Estos instrumentos ganarán valor si el banco central refuerza su postura de mantener los tipos sin cambios.
Datos de inflación, implicaciones para la divisa y riesgos de política
Los próximos datos de inflación de mayo, el 24 de junio, son el siguiente gran catalizador que podría introducir volatilidad. Vemos oportunidades en el mercado de opciones para operar en torno a este evento, potencialmente mediante la venta de opciones call fuera de dinero (out-of-the-money) sobre futuros de bonos. Esta estrategia obtiene beneficios si los datos de inflación salen suaves, reforzando aún más el argumento contra otra subida de tipos.
Este cambio de sesgo de política también tiene implicaciones claras para el dólar australiano. Un banco central que se aleja de un sesgo alcista de tipos probablemente presionará a su divisa, especialmente mientras otros bancos centrales globales mantienen una postura hawkish. Creemos que existe una oportunidad para posicionarse a favor de un AUD más débil frente al dólar estadounidense en las próximas semanas.
Los cambios fiscales del Presupuesto Federal, que se espera ralenticen el crecimiento del crédito, reducen aún más la urgencia de que el RBA endurezca la política. Cualquier lectura de inflación sorprendentemente fuerte el 24 de junio sigue siendo el principal riesgo para este escenario. Este único dato será clave para confirmar si una prolongada pausa es la senda más probable en adelante.
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