El Índice de Precios de Producción (IPP) de Estados Unidos, excluidos alimentos y energía, aumentó un 4,9% interanual en mayo. La cifra se situó por debajo de la expectativa del mercado, del 5,4%, lo que apunta a un menor ritmo de crecimiento de los precios subyacentes a lo largo de la cadena de producción durante el periodo.
Al quedar por debajo de las previsiones, los datos de mayo sugieren cierta moderación de las presiones subyacentes sobre los precios de producción frente a lo que se anticipaba. La publicación aporta un nuevo punto de referencia para evaluar la dinámica de la inflación más allá de los componentes más volátiles de alimentos y energía.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y los mercados de renta variable
Consideramos que el IPP inferior a lo esperado es una señal clara de que la inflación se está moderando a nivel mayorista. Esto reduce la presión sobre la Reserva Federal para continuar con su agresivo ciclo de subidas de tipos. Es probable que los mercados descuenten un sesgo más dovish, con la posibilidad de una pausa en las subidas en la próxima reunión del FOMC.
Este entorno es favorable para los sectores orientados al crecimiento, particularmente tecnología. Creemos que los traders deberían considerar opciones call o estrategias de bull call spreads sobre el índice Nasdaq 100, ya que unas expectativas de tipos de interés más bajos impulsan la valoración de estas compañías. Históricamente, los periodos de descenso de las expectativas de inflación tras un ciclo de endurecimiento monetario han precedido a menudo un rally del 5%-7% en el Nasdaq en las seis a ocho semanas posteriores.
Tipos de interés, divisas y estrategias de volatilidad
En los mercados de tipos de interés, estamos ajustando nuestras posiciones para reflejar una mayor probabilidad de una pausa por parte de la Fed. Los contratos de futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para el tercer y cuarto trimestre de este año resultan atractivos, ya que podrían revalorizarse al descontar un tipo terminal más bajo. La herramienta CME FedWatch indica ahora una probabilidad del 75% de que no haya subida de tipos en la reunión de julio, un fuerte incremento desde el 40% de hace apenas una semana.
Una Fed menos hawkish suele debilitar el dólar estadounidense frente a otras grandes divisas. Estamos valorando posiciones largas en el euro a través de futuros sobre EUR/USD, especialmente dado que los comentarios recientes del Banco Central Europeo siguen centrados en contener su propia inflación. Una ruptura por encima del nivel de 1,0950 podría señalar un mayor impulso alcista del cruce en las próximas semanas.
Este dato de inflación moderado también debería traducirse en una caída de la volatilidad implícita del mercado. El índice de volatilidad CBOE (VIX) ya ha caído por debajo de 14 tras conocerse la noticia, y anticipamos que podría poner a prueba el nivel de 12 si los próximos datos de IPC confirman esta tendencia desinflacionista. Vender volatilidad mediante estrategias como straddles cortos o la venta de puts sobre valores estables de gran capitalización podría ser rentable si el mercado digiere esta noticia con calma.
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