El Banco de Canadá mantuvo su tipo de interés oficial en el 2,25% el miércoles, una decisión presentada como ampliamente esperada y que supone la quinta pausa consecutiva, con el anuncio a las 13:45 GMT seguido de la rueda de prensa del gobernador Tiff Macklem a las 14:30 GMT. El Banco indicó que está “mirando a través” del efecto a corto plazo de la guerra en Oriente Medio sobre la inflación general y reportó pruebas limitadas de un traspaso generalizado de los mayores precios de la energía, aunque subrayó que no permitirá que los costes energéticos generen una inflación persistente. Prevée que la inflación total se mueva en torno al 3% en el corto plazo antes de moderarse hacia su objetivo del 2%, y señaló que se espera que el crecimiento económico se reanude en el segundo trimestre aun cuando la actividad siga débil, sin estar en recesión, y la economía permanezca en exceso de oferta; persiste la incertidumbre en torno a la política comercial de EEUU y el gasto público se describe como sin cambios.
Los datos de inflación muestran que el IPC general subió un 2% interanual hasta abril frente al 2,2% previo, mientras que la inflación subyacente se moderó al 2,1%; los indicadores CPI-Common, Trimmed y Median se situaron en el 2,5%, 2% y 2,1%. Se citó un crecimiento salarial del 3% al 3,5%, y los mercados descontaban algo más de 35 puntos básicos de endurecimiento hasta finales de 2026. En FX, el USD/CAD puso a prueba 1,3900 y llegó a negociarse cerca de 1,4000, con niveles referenciados en 1,3966 y 1,4140 por arriba, y 1,3813, 1,3770, 1,3949, 1,3525 y 1,3504 por abajo; el RSI rondaba 68 y el ADX superaba ligeramente 30.
Orientación de la política monetaria y perspectivas de inflación
El Banco de Canadá se mantiene firmemente en pausa en el 2,25%, y vemos que esta postura continuará durante el verano. Considera que el nivel actual es adecuado, al equilibrar una economía débil con una inflación cercana al objetivo pero que aún preocupa. Esto sugiere que los derivados de tipos de interés a corto plazo probablemente se mantendrán en un rango en las próximas semanas.
Aunque la inflación subyacente se ha moderado, no esperamos nuevas caídas significativas. Statistics Canada informó la semana pasada de que el IPC general de mayo repuntó ligeramente hasta el 2,1% interanual, impulsado por un rebote de los precios de la gasolina. Vemos valor en utilizar opciones para protegerse ante el riesgo de que la inflación resulte más persistente de lo que actualmente descuenta el mercado.
Perspectivas de divisa y estrategias ante la volatilidad del mercado
La fortaleza reciente del dólar canadiense tras el anuncio parece una oportunidad de venta. El amplio diferencial de tipos con EEUU, donde la Reserva Federal mantiene su tipo clave en el 4,75%, sigue favoreciendo al dólar estadounidense. Esperamos que el USD/CAD retome su tendencia alcista hacia el nivel de 1,4000.
La economía está enviando señales mixtas, con el último informe de empleo de mayo mostrando un crecimiento moderado del empleo, de en torno a 30.000 puestos. Dado que el banco central depende tanto de los datos, anticipamos repuntes de volatilidad en torno a publicaciones clave como el IPC mensual y las cifras de empleo. Las estrategias de straddles o strangles sobre el dólar canadiense podrían ser formas eficaces de operar esta volatilidad esperada.
Dado el enfoque de “esperar y ver” del Banco, creemos que la volatilidad implícita en las opciones sobre el CAD a corto plazo es actualmente demasiado elevada. Vender volatilidad a un mes mientras se monitorizan riesgos de más largo plazo, como la política comercial de EEUU, parece prudente. Históricamente, los periodos de inacción de los bancos centrales —como la pausa de varias reuniones del BoC en 2023— tienden a comprimir la volatilidad del tramo corto hasta que emerge un cambio direccional claro.
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