El índice armonizado de precios de consumo (IAPC) de Grecia aumentó un 4,9% interanual en mayo, frente al 4,6% anterior. El avance apunta a una moderada aceleración de la inflación IAPC durante el mes.
La última lectura mantiene elevado el crecimiento anual de los precios y muestra que la desinflación no ha sido un proceso lineal. El repunte de mayo, tras el 4,6% previo, deja la inflación cerca del 5% en términos armonizados.
Implicaciones para las expectativas de tipos de interés y los mercados de derivados
Observamos que la inflación armonizada en Grecia se aceleró hasta el 4,9% en mayo, desde el 4,6% anterior. Este repunte sugiere que las presiones sobre los precios no se están moderando como se esperaba y están demostrando ser persistentes. Esto desafía el relato de que el Banco Central Europeo (BCE) puede plantearse con comodidad una relajación de su política monetaria en el corto plazo.
Con estos datos, consideramos que el mercado podría estar infravalorando el riesgo de que el BCE mantenga los tipos más altos durante más tiempo. La inflación de la zona euro también repuntó recientemente hasta el 3,1%, y la cifra griega refuerza la tesis de una inflación rígida. Por tanto, la valoración de los derivados que ha incorporado un recorte de tipos antes de final de año podría verse obligada a corregirse.
Este entorno hace más atractivas las posiciones que apuestan contra una caída de los tipos de interés. Estamos analizando swaps de tipos y futuros sobre el EURIBOR que se beneficiarían si el banco central retrasa cualquier recorte previsto hasta 2027. La probabilidad de un recorte de tipos este año, que se situaba cerca del 60% hace apenas un mes, podría caer de forma significativa ante noticias como esta.
Impacto en la deuda pública y la renta variable griega
En deuda soberana, este dato de inflación es negativo para los precios de los bonos griegos y esperamos que las rentabilidades repunten. El diferencial entre el bono griego a 10 años y el Bund alemán, que se ha estrechado hasta en torno a 125 puntos básicos, probablemente se ampliará a medida que los inversores exijan una prima mayor. Vemos una oportunidad en la compra de opciones put sobre futuros de deuda pública griega.
En renta variable, una inflación persistente puede erosionar los márgenes empresariales y enfriar la demanda de los consumidores, lo que supone un lastre para la Bolsa de Atenas. Históricamente, los periodos de inflación inesperadamente alta suelen traducirse en un aumento de la volatilidad. Esto convierte en una estrategia prudente para las próximas semanas la compra de puts de cobertura sobre el índice general de la ASE o la construcción de posiciones con sesgo positivo a volatilidad, como los straddles.
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