Demanda interna débil e implicaciones para la política
El dato de gasto de los hogares de enero, que bajó un 1% en lugar de la subida del 2,5% esperada, muestra una debilidad importante en la economía interna de Japón. Estos malos datos hacen poco probable que el Banco de Japón suba las tasas de interés pronto. Debemos prepararnos para que el banco central mantenga una política “flexible”, es decir, con dinero barato y tasas bajas para apoyar la economía. Esto refuerza nuestra idea de que el yen japonés podría seguir debilitándose en las próximas semanas. La diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos sigue siendo un factor clave: el bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años (un préstamo del gobierno a 10 años) paga actualmente más de 3,5 puntos porcentuales por encima de los bonos del gobierno japonés. Esta brecha grande anima a los inversores a mover su dinero fuera del yen, lo que presiona a la baja su valor. Para quienes operan acciones, esto puede ser una oportunidad en el Nikkei 225 (el principal índice de acciones de Japón). Un yen más débil beneficia a las grandes empresas japonesas que venden mucho al extranjero, porque aumenta el valor en yenes de las ganancias obtenidas fuera de Japón. Con este panorama, creemos que buscar más caída del yen usando derivados (instrumentos cuyo precio depende de otro activo) puede ser una estrategia razonable. Esto podría incluir comprar opciones call (derechos a comprar a un precio fijado) en el par USD/JPY (dólar estadounidense frente a yen japonés) o vender futuros del yen (contratos para comprar o vender en una fecha futura a un precio acordado). El dato peor de lo esperado en gasto sirve como motivo claro para esta operación, porque reduce las expectativas de que el Banco de Japón se vuelva “agresivo” con subidas de tasas. También debemos vigilar la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “descuenta” en el precio de las opciones), que probablemente suba antes de la próxima reunión de política del Banco de Japón a finales de este mes. Una mayor volatilidad puede encarecer estrategias con opciones como comprar straddles (comprar a la vez una opción de compra y una de venta con el mismo precio y vencimiento), pero también puede aumentar la posible ganancia si ocurre un movimiento fuerte del mercado. Aun así, el enfoque principal debería ser usar estrategias que se beneficien de un yen a la baja y de un mercado de acciones japonés resistente.Posicionamiento y gestión de riesgo
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