Volatilidad en CEE impulsada por el petróleo
Polonia publicará la inflación de febrero el viernes, y se espera que se mantenga en 2.2% interanual. Los activos de CEE (bonos, monedas y otros instrumentos financieros) se consideran sensibles a mayores costos de energía, porque los movimientos del precio del petróleo influyen en la inflación y en el desempeño de las monedas, especialmente el forinto. Vimos este mismo escenario a inicios de 2025, cuando las tensiones en Medio Oriente provocaron una venta importante en tasas y monedas de la región. El forinto húngaro fue el más presionado porque el alza del petróleo obligó a cerrar rápidamente una posición larga muy concentrada (cuando demasiados participantes estaban del mismo lado de la operación, apostando a la subida del forinto). Ese antecedente debería guiar las decisiones actuales, ya que están reapareciendo presiones similares. Con los futuros del Brent (contratos para comprar o vender petróleo Brent en una fecha futura) otra vez por encima de 95 dólares por barril en las últimas dos semanas, parece repetirse la historia. Las cifras de inflación de febrero en Hungría mostraron recientemente una aceleración inesperada a 4.1%, lo que evidencia lo vulnerable que es la economía a shocks energéticos (aumentos repentinos de costos de energía). Esta nueva presión de precios casi con seguridad frenará más recortes de tasa del Banco Nacional de Hungría. Para quienes operan derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros), esto es una señal para cubrirse o apostar a más debilidad del forinto. Comprar opciones call de EUR/HUF (derecho a comprar el par a un precio definido) con vencimientos de uno a dos meses es una forma directa de posicionarse para una subida del par. La volatilidad implícita del forinto (medida de las variaciones esperadas por el mercado, inferida de los precios de opciones) ya subió 20% desde fines de febrero, lo que indica que el mercado anticipa movimientos fuertes. También hay que vigilar a Polonia, que publicó datos de inflación que se mantuvieron por encima de 3.5% el mes pasado. Aunque el zloty suele considerarse más resistente que el forinto, no es inmune al ánimo regional impulsado por los costos de energía. Una operación de valor relativo (estrategia para aprovechar diferencias entre dos activos) —estar largo en zloty polaco contra forinto húngaro (largo PLN/HUF)— podría ayudar a aislar las distintas vulnerabilidades dentro de CEE.
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