Las acciones de EE. UU. no lograron mantener el rebote de última hora del jueves y luego bajaron antes de la publicación de las nóminas no agrícolas (NFP, el número de empleos creados fuera del sector agrícola). Las NFP, junto con la tasa de desempleo (porcentaje de personas sin trabajo que lo buscan) y la tasa de participación (porcentaje de la población que trabaja o busca trabajo), salieron más débiles; además, una huelga de enfermería también afectó los datos. Después, las expectativas de recortes de tipos (bajadas del tipo de interés oficial) ayudaron a que las acciones se recuperaran, incluidas las financieras. La presión vendedora en semiconductores (empresas de chips) se redujo, lo que ayudó a que el Nasdaq volviera a su nivel previo a las NFP.

Amplitud del mercado y ventas al final del día

La relación entre tecnología y el S&P 500 (comparación del rendimiento de empresas tecnológicas frente al índice S&P 500) sugería una subida de corto plazo contra la tendencia principal, pero las dos últimas horas trajeron ventas constantes a medida que la amplitud del mercado (cuántas acciones suben frente a cuántas bajan) se debilitó. El dólar estadounidense no necesitó subir para que ocurriera este movimiento. Los mercados han descontado en gran medida que las tensiones con Irán están contenidas y serán breves. Esto se refleja en la *backwardation* de los futuros del petróleo (cuando los contratos a corto plazo cuestan más que los de más adelante, señal de escasez o riesgo inmediato): los contratos de finales de verano se mantuvieron con precios moderados, mientras solo subieron los contratos del mes más cercano. El oro no se disparó, incluso cuando aumentaron las expectativas de recortes de tipos. La visión del mercado sigue siendo que el conflicto terminará pronto, aunque hay pocas pruebas; además, la atención se está desplazando a las elecciones de medio mandato y a la próxima inflación, después de caídas previas en los precios del petróleo y la gasolina. Dado que el mercado no pudo sostener su rebote tras el mal reporte de empleo, la conclusión principal es la volatilidad (subidas y bajadas rápidas). Vemos el informe del viernes de solo 95.000 empleos añadidos como una señal clara de desaceleración económica, aunque alimente las apuestas por recortes de tipos. Esta incertidumbre sugiere comprar *puts* de protección (opciones que ganan valor si el precio baja, usadas como “seguro”) sobre el SPY (ETF que replica el S&P 500) para las próximas semanas, ya que la venta de última hora mostró poca convicción. La división entre tecnología y el mercado en general es un punto clave para operar. El Nasdaq 100 ha superado al S&P 500 en más de 3% desde comienzos de marzo de 2026, impulsado solo por la esperanza de tipos más bajos. Esta divergencia permite estrategias como comprar opciones *call* (opciones que ganan valor si el precio sube) sobre el QQQ (ETF que replica el Nasdaq 100) y cubrirse con *puts* en sectores más sensibles a la economía, como el financiero (XLF, ETF del sector financiero).

Riesgo de Irán y cobertura en el mercado del petróleo

Creemos que el mercado está peligrosamente confiado sobre el conflicto en Irán, tratándolo como algo de corto plazo. La fuerte *backwardation* en los futuros del petróleo, con el contrato más cercano del Brent (referencia internacional del crudo) por encima de 95 dólares mientras los contratos de diciembre se quedan cerca de 82, muestra que el riesgo está mal valorado. Esto hace que las opciones *call* a más largo plazo (con vencimientos lejanos) sobre ETFs de petróleo como USO (ETF que sigue el precio del petróleo mediante futuros) sean una cobertura (protección) atractiva ante un conflicto prolongado. La subida de los precios de la energía desafiará directamente los recortes de tipos por los que el mercado apuesta ahora, creando un entorno difícil para la Fed (Reserva Federal, el banco central de EE. UU.). Vimos algo parecido en 2022, cuando una inflación persistente obligó a los responsables de política monetaria a ser más agresivos de lo esperado. Los *puts* sobre ETFs de bonos del Tesoro como TLT (ETF de bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo) podrían funcionar bien si los próximos datos de inflación sorprenden al alza. El mercado parece estar esperando una señal clara de desescalada (reducción de la tensión), como la pausa arancelaria de 90 días que vimos a finales de 2025. El índice de volatilidad de CBOE (VIX, indicador del “miedo” del mercado a partir de las opciones del S&P 500) sigue elevado por encima de 20, lo que muestra que los operadores aún ponen precio a la posibilidad de un movimiento brusco. Hasta que llegue ese catalizador (evento que desencadena un movimiento fuerte), usar *straddles* (estrategia con una call y una put al mismo precio y vencimiento, para ganar si el mercado se mueve mucho en cualquier dirección) en índices principales podría ser una forma eficaz de operar la tensión creciente.

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