Bob Savage, jefe de Estrategia Macro de Mercados en BNY, informó una gran diferencia entre los **forwards** (contratos a plazo para cambiar moneda a una fecha futura y a un precio acordado) del **CNY** (yuan chino) y el **tipo de cambio spot** (precio al contado, para entrega inmediata). Esto sugiere **cierre de coberturas** (cuando inversores deshacen “seguros” cambiarios que habían tomado para protegerse) junto con **salida de capitales**. El yuan ha rendido mejor que otras monedas similares, pero los datos de operaciones al contado muestran fuertes salidas vinculadas a **expatriación de activos** (mover dinero o inversiones fuera del país). Los datos de flujos mostraron salidas muy grandes en los últimos dos días, probablemente ligadas a expatriación de activos o a transacciones directas de divisas tras hechos recientes. En las últimas tres sesiones desde que empezó el conflicto, la actividad en forwards de CNY y en **swaps** (intercambios financieros; en divisas suelen ser acuerdos para cambiar moneda ahora y revertirlo después a un tipo pactado) generó los mayores flujos del año hasta la fecha, ampliando movimientos fuertes previos.

Compromiso de política con la estabilidad cambiaria

El gobernador del PBoC (Banco Popular de China, el banco central) Pan Gongsheng dijo que China no necesita ni planea usar una depreciación de su moneda para mejorar su competitividad comercial. Reiteró que el renminbi (nombre oficial de la moneda; el yuan es su unidad) se mantendrá en general estable y no se usará como herramienta en disputas comerciales. Vemos una divergencia clara entre los contratos a plazo del yuan chino y su precio spot, que está bajando por la salida de capitales. Datos recientes de febrero de 2026 mostraron que el PMI Manufacturero Caixin (índice de actividad del sector manufacturero; debajo de 50 indica contracción) bajó a 49.5, lo que aumentó estas preocupaciones. Esto apunta a un choque entre los flujos reales del mercado y lo que se espera a futuro. La debilidad del mercado spot parece ligada directamente a la expatriación de activos, con algunas de las mayores salidas del año ocurriendo en la última semana. Las cifras más recientes de SAFE (Administración Estatal de Divisas de China, el organismo que supervisa el mercado cambiario) respaldan esta idea: las salidas netas de cartera (cuando se venden activos financieros como acciones y bonos y el dinero sale del país) subieron a más de 32 mil millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025. Esto pone en duda si la moneda puede funcionar como refugio en un escenario de presión. Aun así, los flujos en forwards y swaps están descontando (reflejando en precios) un yuan más fuerte, quizá porque los operadores creen que las autoridades intervendrán para asegurar estabilidad. El Banco Popular de China ha apoyado sus mensajes con acciones, fijando de forma consistente el tipo de referencia diario USD/CNY (paridad orientativa que guía el mercado) más fuerte de lo esperado por el mercado durante el último mes. Esta postura oficial es la fuerza principal que evita una caída mayor.

Implicaciones de trading para estrategias de volatilidad

Esto recuerda lo visto en gran parte de 2025: las autoridades se opusieron a la depreciación sin detenerla por completo. En 2015 y 2023, las devaluaciones administradas (bajas del tipo de cambio controladas por autoridades) mostraron que, aunque la meta es estabilidad, se tolera una caída gradual en periodos de estrés económico. Las salidas actuales están poniendo a prueba esa política. Para operadores de derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como una moneda), esta tensión abre oportunidades en **volatilidad** (qué tanto se mueve el precio) más que en dirección. Comprar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) como **spreads de calls** USD/CNH (estrategia con dos opciones de compra: comprar una call y vender otra a un precio más alto, para reducir el costo) podría ser una forma de posicionarse ante un movimiento brusco si el control del PBoC se debilita. El costo de la volatilidad sigue relativamente bajo, reflejando una estabilidad que los flujos de capital están cuestionando. Vender forwards USD/CNH para cobrar la prima (ingreso adicional implícito en el precio a plazo) es tentador, pero tiene un riesgo desigual: si el spot se debilita rápido, las pérdidas pueden crecer. Un enfoque más prudente para las próximas semanas sería usar estructuras con opciones que definan un rango claro de riesgo, como **collars** (estrategia que combina comprar una opción de venta “put” para limitar pérdidas y vender una opción de compra “call” para ayudar a financiarla). Esto permite operar en un entorno inestable donde la política oficial choca con los flujos del mercado. Crea tu cuenta real de VT Markets y comienza a operar ahora.

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