Revisiones de nóminas confirman tendencia de debilitamiento
La BLS (Bureau of Labor Statistics, la oficina de estadísticas laborales de EE. UU.) revisó a la baja las nóminas de diciembre en 65,000, de +48,000 a -17,000, y revisó enero a la baja en 4,000, de +130,000 a +126,000. En conjunto, el empleo de diciembre y enero se revisó a la baja en 69,000. Tras la publicación, el Índice del Dólar Estadounidense (US Dollar Index, una medida del valor del dólar frente a una canasta de monedas) retrocedió desde los máximos del día y se ubicó en 99.08, casi sin cambios. Antes del reporte, se esperaba un crecimiento de 59,000 empleos, una tasa de desempleo de 4.3% y un crecimiento anual de salarios de 3.7%. Otros indicadores de febrero incluyeron el empleo del ISM Manufacturero (un indicador basado en encuestas a empresas) en 48.8 frente a 48.1, el ADP de empleos privados (un estimado de empleo del sector privado) en 63,000 frente a un pronóstico de 50,000, y el empleo del ISM de Servicios en 51.8 frente a 50.3. El CME FedWatch (una herramienta que estima probabilidades de cambios de tasas usando precios de futuros; los futuros son contratos para comprar o vender a un precio acordado) mostró la probabilidad de que la Fed (Reserva Federal, el banco central de EE. UU.) no cambie la tasa en las próximas tres reuniones en casi 70%, desde alrededor de 50% antes de la guerra entre EE. UU. e Irán.Implicaciones para la volatilidad de la política
Los detalles complican la perspectiva para la política de la Reserva Federal, que influye en el precio de los derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros). Aunque el empleo cae, la inflación de salarios anual subió a 3.8%, lo que plantea un reto de estanflación (cuando hay crecimiento débil y alta inflación al mismo tiempo). Esto vuelve incierta la próxima decisión de la Fed, entre una desaceleración y presión salarial. La crisis en Medio Oriente sigue siendo el factor principal para el dólar, al impulsar compras por “refugio” (demanda de activos considerados más seguros en momentos de tensión). Esto ayuda a explicar por qué el dólar no se desplomó pese al mal dato de empleo. Para operadores de derivados, apostar a la baja del dólar solo por datos débiles es arriesgado mientras no bajen las tensiones geopolíticas. Esto también se apoya en datos recientes de alta frecuencia (indicadores que se publican con mayor frecuencia). Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo (Initial Jobless Claims) de la semana que terminó el 28 de febrero fueron 221,000, manteniendo una tendencia al alza. Además, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, una medida de inflación) mostró que la inflación subyacente (core, que excluye energía y alimentos por ser más variables) siguió por encima de la meta de la Fed en 3.7%. La combinación de crecimiento débil e inflación “pegajosa” (que baja lentamente) favorece mayor volatilidad (movimientos de precio más grandes). Es probable ver oscilaciones más amplias en futuros de tasas (contratos sobre tasas de interés) y en opciones sobre índices bursátiles (contratos que dan el derecho de comprar o vender a un precio determinado). Estrategias que se benefician de mayor volatilidad implícita (la volatilidad que “descuentan” los precios de las opciones), como comprar straddles (una compra simultánea de una opción de compra y una de venta con el mismo precio de ejercicio, para ganar si el precio se mueve mucho), podrían funcionar en este entorno. Al comparar con la historia, esto recuerda periodos de estanflación de los años 70, cuando choques de energía causaron inflación alta y más desempleo. En esa década, los mercados tuvieron inestabilidad prolongada porque la política monetaria (decisiones de tasas y liquidez del banco central) intentaba resolver ambos problemas a la vez. Esto sugiere que el entorno actual puede ser difícil para apuestas direccionales (apostar solo a que el precio suba o baje) y puede favorecer a quienes estén posicionados para volatilidad.
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