El estratega de BNY Geoff Yu dijo que los futuros (contratos que fijan hoy un precio para comprar o vender en una fecha futura) del gas natural europeo se han vuelto a valorar muy por encima de los niveles usados en las recientes proyecciones del personal del BCE (Banco Central Europeo). Dijo que esto podría impulsar la inflación de la zona euro por encima del escenario base (la previsión principal) del BCE y aumentar la probabilidad de subidas de tipos (aumentos del tipo de interés oficial) incluso mientras crecen los riesgos para el crecimiento. La curva de futuros (la relación entre precios y fechas de vencimiento) del gas natural antes solo sugería una subida pequeña durante los próximos cinco trimestres, mientras que el escenario base del BCE asumía precios del gas más bajos este año. Para el miércoles, la curva de referencia había pasado a un precio medio casi un 45% por encima del nivel del viernes pasado y cerca de un 60% por encima del supuesto original.

Precios del gas ahora muy por encima del escenario base

Yu dijo que estos precios están en los percentiles altos de la distribución (es decir, entre los niveles más extremos y elevados) y que podrían hacer que el IAPC (Índice Armonizado de Precios de Consumo, la medida oficial de inflación comparable en la UE) esté unos 100 pb por encima del escenario base (100 puntos básicos = 1 punto porcentual). Dijo que, por lo tanto, los mercados están valorando un mayor riesgo de subidas de tipos, posiblemente antes que otros bancos centrales. También señaló posibles riesgos a la baja para los activos (inversiones como acciones y bonos) de la zona euro y tipos reales más bajos (el tipo de interés ajustado por la inflación). El artículo indica que se produjo con una herramienta de IA (inteligencia artificial) y fue revisado por un editor. La repentina nueva valoración de los futuros del gas natural europeo está cambiando con fuerza el panorama de la política del BCE. La referencia holandesa TTF (Título de Transferencia, el principal precio de referencia del gas en Europa) ha subido a más de 45 € por megavatio-hora (MWh, unidad de energía), un nivel casi un 60% superior a los supuestos incluidos en las proyecciones recientes del banco central. Este movimiento supera por completo las subidas moderadas que ya preocupaban a los responsables de política. La curva actual de futuros sugiere que el IAPC de la zona euro podría situarse ahora alrededor de un punto porcentual por encima de los supuestos del escenario base del BCE. Es una desviación importante, sobre todo porque la estimación rápida (dato preliminar) de inflación de febrero de 2026 ya mostraba un 2,4% persistente (que no baja con facilidad), resistiéndose a volver rápido al objetivo del 2%. El componente energético, que impulsó la inflación durante 2025, vuelve a ser la principal amenaza.

Los mercados se inclinan hacia subidas

Como resultado, el mercado está incorporando rápidamente el riesgo real de subidas de tipos más adelante este año, un giro frente a las expectativas anteriores. Esto reconoce un riesgo emergente de estanflación (inflación alta con economía débil), en el que el BCE podría verse obligado a endurecer la política (hacerla más restrictiva, por ejemplo subiendo tipos) con una economía que se enfría, lo que no sería positivo para los activos locales. Ya se ve en los swaps de tipos de interés (contratos para intercambiar pagos de intereses, usados para cubrir riesgos o apostar por tipos), que han eliminado la probabilidad de un recorte de tipos a mitad de año. Esto contrasta con las perspectivas de 2025, cuando la moderación de los costes energéticos permitió un camino claro hacia una política monetaria más flexible (bajar tipos o retirar restricciones). El mayor riesgo ahora es una reacción fiscal excesiva (más gasto público o ayudas) de los gobiernos para proteger a los consumidores, lo que aumentaría aún más las presiones inflacionarias. Un escenario así reduciría más los tipos reales en toda la zona euro.

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