Perspectiva de la política del BoJ
Estos buenos datos de servicios llegan después de las cifras de inflación subyacente de enero, que se mantuvieron en 2.1% y siguieron por encima de la meta del banco central. La inflación subyacente es una medida de precios que busca reflejar la tendencia real, dejando fuera componentes muy volátiles (que cambian mucho) como energía o alimentos. Además, las negociaciones salariales de primavera de 2026 muestran acuerdos preliminares cerca de un aumento saludable de 4.5%. Esto indica que la base para una demanda interna sostenida (consumo dentro del país) es sólida. Esto refuerza el argumento para una política monetaria más estricta (es decir, tasas más altas o menos apoyo) por parte del Banco de Japón. Para quienes operan derivados de tasas de interés (contratos cuyo valor depende de cómo se mueven las tasas, como futuros o swaps), esto significa que debemos anticipar un mayor aumento de la pendiente de la curva de rendimiento. La curva de rendimiento es la relación entre el rendimiento (la tasa que paga) de los bonos y su plazo; que se “empine” significa que las tasas de largo plazo suben más que las de corto plazo. Apostar a una subida de tasas para la reunión de junio parece cada vez más probable, ya que el precio actual del mercado de una probabilidad de 60% podría ser bajo. Esto sugiere que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés pueden seguir subiendo en las próximas semanas. En el mercado de divisas, esta perspectiva favorece al yen. Con el par USD/JPY cerca de 145, un Banco de Japón más estricto podría empujarlo claramente hacia abajo (lo que significa un yen más fuerte frente al dólar). Deberíamos considerar comprar opciones de venta (puts) sobre USD/JPY para posicionarnos ante un yen más fuerte durante el próximo trimestre. Una opción put es un contrato que normalmente gana valor si el precio baja. En derivados de acciones, conviene ser más cuidadosos a pesar de la economía fuerte. Tras el gran repunte de 2025 que llevó al Nikkei 225 por encima de 45,000, un yen más fuerte podría ser un factor en contra para las empresas japonesas orientadas a exportar, porque sus ventas en el exterior valen menos al convertirlas a yenes. Vender opciones de compra (calls) fuera del dinero en el índice podría ser una forma prudente de cubrir (reducir) el riesgo de posiciones largas existentes ante este riesgo cambiario. “Fuera del dinero” significa que el precio actual aún no hace que la opción tenga ganancia inmediata; suele ser más barata, pero también requiere un movimiento mayor para ganar.Consideraciones sobre opciones y cobertura
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