HSBC Asset Management informó de una subida del índice de incertidumbre sobre las políticas tras titulares sobre el comercio de EE. UU. y la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.). Esto ocurrió mientras las acciones de EE. UU. se mantuvieron dentro de un rango (sin una tendencia clara) y la volatilidad (cuánto suben y bajan los precios) siguió baja. El índice VIX (un indicador de volatilidad implícita, es decir, la volatilidad “esperada” que se deriva de los precios de las opciones) se situó en 20, y los diferenciales de crédito (la diferencia de interés entre bonos corporativos y bonos del Estado, que refleja el riesgo percibido) se describieron como en mínimos de varias décadas. La nota dijo que las medidas basadas en texto pueden exagerar la incertidumbre, incluso según los creadores de esa métrica.

Aranceles, Crecimiento e Inflación

Dijo que una tasa arancelaria efectiva (el arancel “real” promedio que se acaba pagando) más baja podría apoyar el crecimiento del PIB (Producto Interno Bruto, el valor total de lo que produce una economía) y afectar a la inflación (subida general de precios). El crecimiento de EE. UU. se describió como cercano a su ritmo de tendencia (su velocidad “normal”), ayudado por las ganancias empresariales y el gasto de capital (inversión en equipos y proyectos) relacionado con la IA (inteligencia artificial). HSBC dijo que la inflación puede seguir alta y difícil de bajar hasta 2026, pero reducirse de forma gradual e irregular hacia el objetivo. También dijo que una mayor incertidumbre de política refuerza la expectativa de que la Fed se mantendrá sin cambios (no moverá tasas) en los próximos meses. Añadió que la actividad del mercado está cambiando “por debajo de la superficie”, pasando de crecimiento y momentum (activos que suben porque venían subiendo) hacia valor (empresas más baratas frente a sus fundamentos) y mercados emergentes (países en desarrollo con mercados financieros). Dijo que los riesgos de mercado en 2026 podrían aumentar si la inflación sigue alta y limita a la Fed, o si las ganancias se debilitan. Vemos una desconexión entre los titulares sobre incertidumbre de política y la calma real del mercado. Aunque el índice de incertidumbre ha subido, el VIX se mantiene cerca de 20, un nivel próximo a su promedio de largo plazo y muy por debajo de los máximos por encima de 30 que vimos en 2022. Esto sugiere que, por ahora, el mercado cree que la Fed se mantendrá sin cambios en los próximos meses.

Cómo posicionarse en un entorno de baja volatilidad

Dado que es probable que la Fed no actúe y que la tasa objetivo se mantenga en 4,75%-5,00%, conviene considerar estrategias que se benefician de una volatilidad baja. Este entorno favorece vender opciones (contratos que dan derecho a comprar o vender; venderlas busca cobrar una prima, el pago que recibe el vendedor), como vender puts con respaldo en efectivo (una put es una opción de venta; “con respaldo” significa tener el dinero reservado para comprar si te asignan) o spreads de crédito (estrategias con dos opciones para cobrar una prima, limitando el riesgo) sobre índices principales. Que el mercado esté moviéndose en rango ayuda a estas operaciones orientadas a generar ingresos. Sin embargo, esta calma puede ser una oportunidad para comprar protección barata. Con diferenciales de crédito en mínimos de varias décadas, el mercado está descontando muy poco riesgo. Podemos ver el VIX bajo como una oportunidad para comprar opciones call de volatilidad a más largo plazo (una call es una opción de compra sobre volatilidad) o puts fuera del dinero (con un precio de ejercicio alejado del nivel actual; son más baratas) sobre el S&P 500 como cobertura (hedge, una posición que compensa pérdidas) de bajo coste. Por debajo de la superficie, hay una rotación importante que debemos considerar. En el rendimiento reciente, los ETF orientados a valor (ETF: fondo cotizado en bolsa que replica un conjunto de activos) han empezado a hacerlo mejor que los sectores de crecimiento, mientras que índices de mercados emergentes como el MSCI EM (índice de acciones de mercados emergentes de MSCI) suben más de 5% en el año, superando al S&P 500. Podemos usar opciones para obtener exposición (participar en ese movimiento), comprando calls sobre ETF de valor y de mercados emergentes como XLF y EEM. Los datos de inflación siguen siendo clave y, aunque la inflación está alta y cuesta bajarla, se está moderando lentamente. La última lectura del IPC (Índice de Precios al Consumidor) de febrero de 2026 mostró inflación de 3,2%, todavía por encima del objetivo de la Fed, pero continúa la bajada irregular vista en 2025. Esto refuerza la idea de que la Fed esperará, lo que hace menos atractivas las opciones sobre tasas de interés de corto plazo, pero conviene vigilar los ETF de bonos de larga duración (bonos que vencen a muchos años; su precio es sensible a cambios en expectativas de tasas) por señales de un cambio en las expectativas de largo plazo. Las pruebas reales para nuestras posiciones vendrán de dos posibles shocks (sorpresas fuertes). Si el próximo informe de inflación muestra una aceleración inesperada, podría obligar a la Fed a actuar y romper la calma del mercado. También seguiremos muy de cerca los próximos resultados empresariales del primer trimestre para ver si las sólidas ganancias corporativas empiezan a debilitarse.

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