Los principales cruces de divisas se mantuvieron estables en Europa el jueves tras la operativa volátil del miércoles, con la atención puesta en la decisión de política del Banco Central Europeo y en los datos de inflación de precios de producción de EEUU más tarde en la jornada. La inflación del IPC de EEUU subió al 4,2% en mayo, el nivel más alto en tres años, mientras que el IPC subyacente avanzó un 0,2% mensual, moderándose desde el 0,4% de abril y por debajo de la previsión del 0,3%. El índice del dólar (USD Index) cayó inicialmente, pero después se recuperó por la demanda de activo refugio; Wall Street registró fuertes pérdidas y el índice terminó ligeramente al alza por encima de 100,00. La tensión geopolítica siguió elevada, con ataques de EEUU contra múltiples objetivos en Irán seguidos por ataques de la Guardia Revolucionaria iraní (IRGC) contra bases de EEUU en Kuwait, Bahréin y Jordania.

El petróleo corrigió tras el rally, con el WTI cerca de 88 dólares después de subir más del 3% el miércoles y caer en torno a un 2,5% en la sesión. Los futuros de la bolsa estadounidense avanzaron entre un 0,6% y un 1% mientras el USD Index se mantenía justo por debajo de 100,00. Se espera que el BCE suba los tipos en 25 puntos básicos, manteniendo al EUR/USD en torno a 1,1500. El Banco de Canadá (BoC) mantuvo los tipos en el 2,25%, con el USD/CAD por encima de 1,3950; el USD/JPY se sostuvo cerca de 160,50 tras poner a prueba 160,60. El GBP/USD se situó por debajo de 1,3400, mientras el oro se desplomó más de un 4%, cayó por debajo de 4.030 dólares y rebotó hacia 4.100.

Volatilidad de mercado, activos refugio y posicionamiento estratégico

Vemos al mercado preparándose para que continúe la turbulencia, impulsada por una inflación estadounidense persistente y por los repuntes geopolíticos en Oriente Medio. Con el índice de volatilidad CBOE (VIX) cotizando actualmente en torno a 25, muy por encima de su media de largo plazo, creemos que comprar opciones para cubrir posiciones largas es una estrategia prudente. Esta volatilidad elevada hace atractivas estrategias como straddles o strangles sobre índices principales como el S&P 500 para capturar movimientos bruscos en cualquiera de las dos direcciones.

El dólar estadounidense se está beneficiando de su condición de activo refugio, y esperamos que esto continúe. Aunque el IPC subyacente de mayo mostró un ligero enfriamiento, la inflación general del 4,2% mantiene la presión sobre la Reserva Federal para seguir siendo cautelosa. El mercado de derivados lo refleja, con los futuros de Fed Funds descontando ahora una probabilidad inferior al 50% de un recorte de tipos antes de que termine el tercer trimestre, lo que debería respaldar que el índice del dólar se mantenga por encima del nivel de 100,00.

La escalada del conflicto entre EEUU e Irán introduce una prima de riesgo significativa en el crudo, que actualmente cotiza cerca de 88 dólares por barril. Los últimos datos de la Energy Information Administration (EIA), que mostraron una caída inesperada de los inventarios de crudo en EEUU, no hacen sino aumentar los temores por el lado de la oferta. Estamos valorando opciones call sobre el WTI o ETF relacionados para aprovechar posibles repuntes adicionales, ya que cualquier disrupción en los envíos a través del estrecho de Ormuz podría impulsar los precios con fuerza al alza.

Dinámica de divisas, política de bancos centrales y riesgo en materias primas

Con el BCE dispuesto a subir los tipos en 25 puntos básicos, vemos potencial para una fortaleza a corto plazo del EUR/USD, especialmente si la rueda de prensa de la presidenta Lagarde resulta hawkish. La inflación de la eurozona se mantiene persistente, con la última estimación preliminar de mayo en el 2,7%, lo que justifica la actuación del banco. No obstante, seríamos prudentes con posiciones largas, ya que el notable atractivo del dólar como refugio podría limitar cualquier rally significativo del cruce por encima de la resistencia de 1,1550.

El USD/JPY acercándose a 160,60 nos mantiene en máxima alerta ante una posible intervención de las autoridades japonesas, similar a la vista el 30 de abril. Aunque el diferencial de tipos favorece un USD/JPY más alto, el riesgo de una caída súbita y pronunciada es extremadamente elevado. Creemos que comprar opciones call sobre JPY / put sobre USD es la forma más eficaz de posicionarse, ofreciendo una manera de riesgo acotado para beneficiarse de un posible desplome de varios yenes si actúa el Ministerio de Finanzas.

El reciente desplome del oro por debajo de 4.030 dólares, seguido de un rebote, sugiere un nerviosismo extremo más que una tendencia direccional clara. Históricamente, el riesgo geopolítico es alcista para el oro, pero la fortaleza del dólar está actuando como un importante viento en contra. Consideraríamos utilizar collars con opciones para operar el oro, comprando una put de protección y vendiendo una call para financiarla, definiendo un rango de negociación claro en medio de esta incertidumbre.

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