Las acciones estadounidenses cayeron, ya que una inflación general más caliente y el renovado riesgo geopolítico en torno al Estrecho de Ormuz pesaron más que un dato subyacente más moderado. El Dow Jones Industrial Average retrocedió cerca de un 1,2%, una caída de casi 600 puntos, y terminó justo por debajo de 50.250 tras tocar aproximadamente 50.150; el movimiento fue su mayor descenso diario desde un cierre récord cerca de 51.400 y se produjo pese a que el IPC de mayo, en líneas generales, coincidió con las previsiones. El IPC general subió un 0,5% mensual y un 4,2% interanual, la tasa anual más alta desde abril de 2023 frente al 2,4% de enero, mientras que la energía repuntó casi un 4% mensual y explicó más del 60% del aumento; la gasolina subió alrededor de un 40% interanual. El IPC subyacente se situó en el 0,2% mensual frente a expectativas cercanas al 0,3%, con la tasa subyacente anual en el 2,9%, y los precios de bienes subyacentes bajaron a medida que se moderó el traslado de los aranceles. El WTI volvió a negociarse cerca de los 90 dólares mientras el Brent avanzaba hacia los 93.
La Reserva Federal se reúne la próxima semana y el mercado descuenta que mantendrá tipos, con la atención puesta en si es posible una subida antes de fin de año a medida que las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan se acercan al 5% y la medida a 1 año se situó por última vez en el 4,8%. El IPP de mayo del jueves a las 12:30 GMT se prevé en el 0,7% mensual tras el 1,4% de abril, con la tasa anual cerca del 6,4%, mientras que el IPP subyacente se estima alrededor del 0,5% mensual y el 5,4% interanual; las solicitudes de subsidio por desempleo se esperan cerca de 219.000 frente a 225.000. En el plano técnico, el Dow se mantiene por encima de la EMA de 50 días cerca de 49.700 tras subir desde alrededor de 45.000 en abril, pero no logró sostener un rebote desde cerca de 50.350, se frenó antes de 50.800 y cerró débil tras abrir apenas por debajo de 50.900. Los niveles citados incluyen 50.750 y 50.900 al alza, mientras que un cierre por debajo de 50.150 apunta a 50.000 y después a 49.700.
Riesgos geopolíticos y el regreso de la volatilidad
El mercado nos está diciendo que ignoremos los detalles amables y nos centremos en la amenaza principal. Aunque la inflación subyacente salió suave, el Dow registró su caída más pronunciada en semanas porque el riesgo geopolítico vuelve a mandar. Los datos macro favorables no están aportando soporte, lo que implica que debemos posicionarnos para lo que realmente está moviendo el precio: el conflicto.
Nuestro foco está en el precio del petróleo y lo que implica para el mercado. Con el crudo West Texas Intermediate de nuevo cerca de 90 dólares por barril y con informes de que las primas de seguros marítimos para transitar Ormuz se han triplicado en las últimas 48 horas, el “impuesto energético” es real y está aumentando. Esta situación amenaza directamente cualquier previsión que asuma que la inflación se enfriará más adelante este año.
Este entorno es propicio para una mayor volatilidad. El índice de volatilidad CBOE (VIX), que estaba cerca de 14 la semana pasada, ya ha superado 18, y creemos que tiene recorrido adicional si las tensiones no se relajan de inmediato. Consideramos que comprar opciones call sobre el VIX con strike 22 o 25 y vencimiento en julio es una forma directa y eficaz de cubrirse frente a, o beneficiarse de, un fuerte incremento del miedo en el mercado.
Posicionamiento ante el riesgo: renta variable y datos macro
Como sesgo direccional, estamos comprando opciones put sobre el DJIA, apuntando a niveles por debajo del mercado actual. Una ruptura clara de 50.150 abre la puerta al nivel psicológicamente importante de 50.000 y a la media móvil de 50 días en torno a 49.700. Vemos estas puts como una protección necesaria ante un mercado que claramente está valorando más el riesgo de guerra que los datos macro.
Esta misma mañana, las cifras del Índice de Precios de Producción (IPP) de mayo confirmaron nuestra cautela, al salir más calientes de lo esperado con un aumento del 0,8% mensual. Esta presión “en la tubería” derivada de los costes energéticos ata de manos a la Reserva Federal de cara a su reunión de la próxima semana. No habrá colchón monetario para el mercado si los precios del petróleo siguen subiendo.
La última referencia que vigilamos esta semana es la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de mañana. La cifra de expectativas de inflación de los hogares, que se situó por última vez en el 4,8%, es clave a medida que nos acercamos a niveles no vistos desde la era de alta inflación de comienzos de los años 80. Un dato en el 5% o por encima reforzaría el sesgo hawkish de la Fed y añadiría más presión bajista sobre la renta variable.
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