Los precios al consumo en Dinamarca aumentaron un 1,9% interanual en mayo, frente al 1,4% de abril, mientras que la inflación subyacente avanzó hasta el 2,1%, su nivel más alto desde el inicio de 2024 y la lectura más fuerte desde diciembre del año pasado. En comparación con abril, el índice de precios al consumo subió un 0,6%, la mayor alza mensual de un mes de mayo desde 2022. El movimiento mensual estuvo impulsado por el encarecimiento de los hoteles y los viajes, aunque los precios de los alimentos y las bebidas no alcohólicas retrocedieron.
A pesar del repunte, la tasa de inflación danesa se mantuvo por debajo de la de la zona euro, donde la inflación de mayo fue del 3,2%. Unas tarifas eléctricas más bajas ayudaron a contener la cifra danesa: la electricidad restó 0,58 puntos porcentuales a la inflación anual después de que el Gobierno recortara los cargos hasta el mínimo de la UE desde comienzos de año. Las diferencias en las ponderaciones del índice también contribuyeron a la brecha. El artículo se elaboró con una herramienta de IA y fue revisado por un editor.
Dinámica de la inflación y respuestas de los bancos centrales
Estamos observando el repunte de la inflación en Dinamarca, con la tasa subyacente alcanzando el 2,1%, su nivel más alto de este año. Esto ocurre incluso cuando la inflación danesa se mantiene muy por debajo de la de la zona euro, generando una divergencia que debemos vigilar. Esta dinámica coloca al Danmarks Nationalbank en una posición difícil, ya que sigue al Banco Central Europeo (BCE) para defender el anclaje de la divisa.
La semana pasada, el BCE mantuvo su tipo de interés de referencia en el 2,75%, citando una inflación de servicios persistente que ha mantenido la última lectura del IPCA de la zona euro en un tenaz 2,8%. Esto obliga al banco central danés a mantener su tipo oficial más alto, en el 3,00%, para proteger el anclaje de la corona al euro. En consecuencia, la política monetaria danesa es actualmente más restrictiva de lo que exigiría su inflación doméstica.
Oportunidades y riesgos en los mercados de tipos de interés daneses
Dada esta situación, vemos una oportunidad en los swaps de tipos de interés en coronas danesas (DKK) durante las próximas semanas. Creemos que el mercado está infravalorando la probabilidad de que el DN tenga margen para recortar tipos de forma más agresiva que el BCE más adelante este año si persiste esta brecha de inflación. Tomar posiciones para recibir tipo fijo en swaps de DKK podría ser rentable si los tipos daneses futuros caen más de lo que se espera actualmente.
Sin embargo, también debemos considerar el riesgo de que los motores de la inflación danesa, como el turismo y los servicios, resulten más persistentes de lo anticipado. Históricamente, una inflación elevada en el sector servicios puede ser difícil de controlar y podría cerrar la brecha con la zona euro, reduciendo la flexibilidad del DN. Esto pondría en cuestión la tesis de que los tipos en Dinamarca van a caer más rápido que los tipos en euros.
Por tanto, analizar derivados que se beneficien de cambios en las expectativas de tipos podría ser una estrategia prudente. La volatilidad implícita en las opciones de tipos de interés de corto plazo sobre DKK parece baja, ya que el mercado espera que el DN se limite a seguir al BCE. Vemos valor en comprar opciones como caps o floors para posicionarse ante cualquier posible sorpresa o cambio en la orientación de la política monetaria.
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