USD/JPY ha vuelto a los niveles que motivaron la compra de yenes por parte de Japón a finales de abril, tras el movimiento del martes desde cerca de 160,00 hasta apenas por debajo de 160,50, antes de cerrar ligeramente por debajo del máximo. La intervención récord y una presunta continuación a principios de mayo habían empujado al par unas cinco figuras a la baja, pero esa prima se ha desvanecido a medida que las advertencias oficiales sobre movimientos unidireccionales solo aportaron un alivio breve. Los elevados precios del crudo también lastran al yen a través de la factura de importaciones de Japón, mientras que el Ministerio de Finanzas, por ahora, ha limitado su respuesta a señales verbales.
La cotización implícita del mercado sigue apuntando a cerca de un 80% de probabilidad de que el Banco de Japón eleve su tipo oficial al 1,00% en la reunión del 15–16 de junio, lo que sería el nivel más alto en tres décadas. El PIB final de Japón del 1T se revisó al alza hasta el 0,5% trimestral frente al 0,3% esperado, y se situó en el 1,8% anualizado, si bien los diferenciales de tipos siguen siendo amplios, con la Fed en el 3,50%–3,75%. En el gráfico, USD/JPY se mantiene por encima de la EMA de 50 días cerca de 159,00 y de la EMA de 200 días en torno a 156,00, mientras que el Stoch RSI se ha sostenido en la zona de los 90, con resistencia justo por encima de 160,50. La atención se desplaza ahora al IPC de EE. UU. del miércoles a las 12:30 GMT: el consenso es 0,5% mensual y 4,2% interanual, por encima del 3,8%, mientras que la subyacente se estima en 0,3% mensual y 2,9% interanual.
Intervención japonesa y la brecha de tipos de interés
Hemos vuelto exactamente al nivel en el que las autoridades japonesas intervinieron hace solo seis semanas, con el cruce USD/JPY empujando hacia 160,50. Vimos a Tokio quemar lo que, según informes, fueron casi ¥10 billones en abril y mayo, y todo ese esfuerzo ha quedado ya deshecho. El mercado está poniendo a prueba al Ministerio de Finanzas, tratando por ahora sus advertencias verbales como amenazas vacías.
La razón fundamental de la debilidad del yen sigue siendo la enorme brecha de tipos de interés, algo que una pequeña subida del Banco de Japón no corregirá. La próxima subida del BoJ hasta el 1,00% queda empequeñecida por el tipo oficial de la Reserva Federal, que se mantiene claramente por encima del 3,50%. Este diferencial explica por qué los operadores de carry siguen vendiendo yenes, como refleja el diferencial entre la rentabilidad del Treasury estadounidense a 2 años, por encima del 4,7%, y la del bono japonés a 2 años, en apenas el 0,3%.
Foco del mercado: IPC de EE. UU. y estrategias de trading
Todas las miradas están ahora puestas en el dato de hoy del Índice de Precios al Consumo de EE. UU., que probablemente marque el siguiente gran movimiento. El sólido informe de empleo de mayo, que añadió 272.000 puestos de trabajo, ya ha reforzado la visión de que la Fed mantendrá los tipos altos durante más tiempo. Un dato de inflación elevado hoy probablemente impulsaría aún más al dólar frente al yen, obligando a Japón a decidir si interviene de nuevo.
Para los traders que miran el escenario alcista, consideramos que comprar opciones call de vencimiento corto con un precio de ejercicio por encima de 160,50 es un riesgo calculado ante un IPC fuerte. Esto ofrece una forma de beneficiarse de una posible ruptura hacia 161,00, delimitando a la vez la pérdida máxima. No obstante, hay que estar preparados para recoger beneficios con rapidez, ya que el riesgo de intervención se dispara en ese territorio.
Por el contrario, si preocupa una intervención sorpresa o un dato de inflación más débil, las opciones put pueden servir como una cobertura valiosa. Durante todo el año, las caídas han sido una oportunidad de compra, pero adquirir algunas puts baratas, fuera del dinero, con un strike en torno a 159,00 ofrece protección frente a un giro brusco y repentino. Esto permite mantener un sesgo alcista al tiempo que se gestiona el importante riesgo bajista de que Tokio entre en el mercado.
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