La inflación subyacente de México aumentó un 0,22% en mayo, por debajo del 0,24% previsto por el consenso. El dato apunta a unas presiones de precios subyacentes más moderadas a lo largo del mes de lo que habían descontado los mercados.
Los datos se centran en la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles y se sigue de cerca como señal de la tendencia general. El resultado de mayo se situó 0,02 puntos porcentuales por debajo de lo esperado, estableciendo un nivel de referencia más bajo para evaluar el impulso inflacionista a corto plazo.
Implicaciones para la política monetaria y reacción del mercado
Con la inflación subyacente de mayo ligeramente por debajo de las expectativas, lo interpretamos como una señal clara de que la política monetaria restrictiva de Banxico está haciendo efecto. Este dato, junto con una tasa interanual de inflación subyacente situada ahora en el 4,10% —la más baja desde finales de 2023—, refuerza el argumento a favor de un giro dovish. Creemos que el banco central no tiene motivos para contemplar nuevas subidas y que, a partir de ahora, buscará el momento oportuno para iniciar un ciclo de bajadas.
El mercado de derivados ya está reaccionando, y anticipamos que la curva de swaps TIIE seguirá descontando recortes con mayor agresividad en las próximas semanas. A cierre de esta mañana, los swaps overnight asignan una probabilidad cercana al 60% a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre de 2026, frente a apenas el 40% de la semana pasada. Vemos valor en recibir swaps en el tramo corto, posicionándonos para que la curva se aplane a medida que el mercado termine de poner en precio, al menos, una bajada antes de final de año.
Perspectiva para la divisa y contexto de crecimiento
Para los operadores de divisas, este escenario sugiere una renovada presión sobre el peso mexicano. La perspectiva de un estrechamiento de los diferenciales de tipos frente al dólar estadounidense resta atractivo al peso para estrategias de carry trade. Por ello, estamos considerando comprar opciones call sobre USD/MXN con vencimiento a tres meses, con el objetivo de un movimiento de vuelta hacia el nivel de 18,70, visto por última vez en el primer trimestre.
Este informe de inflación no se produce en el vacío; llega después de datos recientes que muestran que el crecimiento del PIB del 1T se desaceleró hasta una tasa anualizada del 1,8%. Históricamente, Banxico ha mostrado disposición a girar una vez que se siente cómodo con la tendencia desinflacionista, similar a su prolongado mantenimiento de tipos por encima del 11% en 2024 antes de recortar finalmente. La combinación de una inflación más contenida y un crecimiento débil les da la cobertura necesaria para plantearse una relajación de la política monetaria más adelante este año.
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