USD/CAD puso fin a una racha de cuatro días, retrocediendo desde un máximo de dos meses en 1,39613 y negociándose cerca de 1,3940 durante la sesión europea del martes. El movimiento reflejó un dólar estadounidense más débil, ya que se moderó la demanda de activo refugio después de que Irán e Israel acordaran poner fin a los ataques mutuos, tras un llamamiento del presidente de EE. UU., Donald Trump, que elevó las expectativas de avances hacia conversaciones de paz. No obstante, persistió la cautela ante las dudas sobre la durabilidad del alto el fuego.
El riesgo geopolítico siguió siendo elevado tras emitirse una advertencia para que los residentes de Tiro, en Líbano, evacuaran antes de ataques, mientras que el primer ministro de Israel afirmó que la guerra contra Irán y Hezbolá «aún no ha terminado». En EE. UU., unos datos de empleo más sólidos han incrementado las preocupaciones inflacionistas y reforzado las expectativas de endurecimiento por parte de la Reserva Federal; la herramienta CME FedWatch sitúa la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre en el 43%, frente al 14% de hace un mes. Los mercados esperan el IPC de EE. UU. del miércoles y el IPP del jueves, junto con la balanza comercial internacional de mercancías de Canadá y la decisión del Banco de Canadá del miércoles, donde se prevé que los tipos se mantengan en el 2,25%; el BoC apunta a una inflación del 1–3% y también puede recurrir a la expansión o al endurecimiento cuantitativo. Los precios del crudo y la balanza comercial siguen siendo factores clave para el CAD.
Caída temporal del USD/CAD impulsada por cambios geopolíticos
Consideramos el reciente retroceso del USD/CAD como un respiro temporal, no como un cambio de tendencia. La caída del par desde el máximo de 1,39613 está vinculada a un optimismo pasajero por una desescalada en Oriente Medio. Sin embargo, con las advertencias israelíes de evacuación en Líbano, creemos que esta calma es frágil y la demanda de activo refugio por el dólar estadounidense podría volver con rapidez.
La divergencia fundamental entre bancos centrales sigue siendo el factor dominante que respalda un USD/CAD más alto. El informe de nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) de EE. UU. del viernes pasado, que mostró una sólida creación de 285.000 empleos, refuerza nuestra visión de que la Reserva Federal se mantendrá en un tono hawkish. Esto contrasta de forma marcada con las últimas cifras del PIB de Canadá, que mostraron un crecimiento anémico del 0,1%, lo que da al Banco de Canadá margen para mantener los tipos sin cambios esta semana.
Estrategias de volatilidad y dinámica del precio del petróleo
Este entorno de titulares geopolíticos contradictorios y la proximidad de datos macro clave apunta a un fuerte repunte de la volatilidad. Nos estamos posicionando para ello mediante la compra de opciones que se benefician de un gran movimiento del precio, independientemente de la dirección, antes de los informes de inflación de EE. UU. y la decisión del BoC. La volatilidad implícita de las opciones sobre USD/CAD con vencimiento a dos semanas ya ha repuntado hasta un máximo de tres meses del 8,2%.
Para quienes tengan un sesgo direccional, vemos la actual caída hacia 1,3940 como una oportunidad para construir posiciones largas. El uso de estrategias con derivados, como la compra de spreads de calls, permite capturar el potencial alcista de un movimiento de vuelta hacia 1,4000 a la vez que se delimita el riesgo. Esto resulta prudente dada la naturaleza impredecible del flujo de noticias procedente de Oriente Medio.
El repunte del precio del petróleo, con el WTI cerrando recientemente por encima de 92 dólares por barril, normalmente sería un fuerte viento de cola para el dólar canadiense. Sin embargo, este factor está quedando actualmente eclipsado por la poderosa influencia de las expectativas sobre los tipos de la Fed. Históricamente, en periodos de divergencia significativa de política monetaria, la correlación del dólar canadiense con el petróleo se debilita, un patrón que esperamos que continúe.
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