El USD/JPY volvió a situarse por encima de 160, cerca de máximos de varias décadas, incluso cuando la posición externa de Japón se fortaleció. El superávit por cuenta corriente desestacionalizado de Japón aumentó hasta 4,2 billones de yenes en abril, el nivel más alto desde que comenzó la serie en 1996, y el superávit se estima en el 5,6% del PIB.
La mejora refleja unos ingresos por inversión exterior más sólidos junto con un mejor comportamiento del comercio de bienes y servicios. Sin embargo, los movimientos a corto plazo del JPY parecen estar determinados menos por estos fundamentales y más por el conflicto con Irán y los precios del petróleo.
La fortaleza fundamental pasa desapercibida amid los riesgos geopolíticos y el carry trade
Vemos al yen japonés como fundamentalmente infravalorado, incluso con el USD/JPY superando 164 a comienzos de junio. El Ministerio de Finanzas de Japón acaba de confirmar un superávit por cuenta corriente de 3,8 billones de yenes en abril de 2026, lo que supone el 15º mes consecutivo de superávit. Esta fortaleza subyacente está siendo ignorada por el mercado, por ahora.
Las principales razones de la debilidad del yen son el amplio diferencial de tipos de interés y los riesgos geopolíticos. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo los tipos en el 4,75% y el Banco de Japón únicamente en el 0,25%, el carry trade está presionando con fuerza al JPY. Las tensiones recientes en el estrecho de Ormuz también han devuelto el Brent a 95 dólares por barril, lo que ejerce presión adicional sobre la divisa de un país importador neto de energía.
Posicionarse para una corrección del yen con estrategias de opciones
Esto genera una divergencia clara que podemos aprovechar mediante derivados. El foco del mercado en factores de corto plazo ofrece una oportunidad, ya que cualquier señal de alivio en los precios del petróleo o un giro de política podría desencadenar un rápido repunte del JPY. Por ello, deberíamos considerar la compra de calls de JPY fuera de dinero (o puts sobre USD/JPY) con vencimientos en los próximos tres a seis meses.
La volatilidad implícita de las opciones sobre USD/JPY ha subido hasta un máximo de 12 meses del 11,5%, lo que encarece las compras directas. Por tanto, conviene estudiar spreads verticales para reducir el coste de entrada y acotar el riesgo. Por ejemplo, la compra de un spread de puts USD/JPY 160/155 permite beneficiarse de un movimiento de vuelta hacia el valor fundamental, limitando al mismo tiempo el desembolso inicial de prima.
Recordamos los bruscos giros de divisas de finales de 2023 y las intervenciones de 2022, que muestran lo rápido que puede cambiar el sentimiento. La situación actual parece tensionada y, aunque el yen podría debilitarse más en el muy corto plazo, el binomio rentabilidad-riesgo de un rebote correctivo resulta cada vez más atractivo. Debemos estar posicionados para este posible giro, pero de una manera que gestione el elevado coste de mantener opciones.
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