El mercado de divisas de Europa Central y del Este está siendo guiado principalmente por los titulares globales y por una reevaluación hawkish de los tipos en EEUU, mientras que un calendario doméstico cargado de datos ha tenido una influencia limitada. El mercado ha vuelto a descontar casi tres subidas de tipos en Polonia y casi cuatro en la República Checa en un horizonte de un año, incluso cuando el posicionamiento más amplio se ha tornado defensivo en el conjunto de los mercados emergentes.
Pese a unas expectativas de tipos más altas a nivel local, el fortalecimiento del dólar estadounidense está marcando la dirección de las divisas de la región, con el bloque CEE siguiendo la venta masiva en emergentes (EM) y devolviendo ganancias previas. Las condiciones de aversión al riesgo en renta variable y tipos a nivel global están lastrando el sentimiento, y el zloty polaco se describe como el más expuesto dentro de la región, con el EUR/PLN moviéndose en un rango de 4,225–4,265.
Sentimiento global de mercado y dinámica de los bancos centrales locales
Estamos viendo cómo el sentimiento global de mercado toma el control sobre las divisas de Europa Central y del Este, con escaso impacto de las noticias locales. El fortalecimiento del dólar y un giro general hacia la aversión al riesgo están ejerciendo una presión significativa sobre la región. Es probable que esta tendencia continúe en las próximas semanas.
El reciente informe de empleo de EEUU de mayo, que mostró una sólida creación de 272.000 puestos de trabajo, ha afianzado las expectativas de que la Reserva Federal no recortará tipos a corto plazo. Esta reevaluación hawkish en EEUU es la principal fuerza que impulsa al dólar al alza frente a otras divisas. Los mercados emergentes están notando esta presión, con el índice MSCI Emerging Markets Currency Index cayendo más de un 1,5% en las dos últimas semanas.
Aunque el mercado descuenta posibles subidas de tipos en Polonia, creemos que esto no será suficiente para sostener al zloty. El Banco Nacional de Polonia ha mantenido un tono consistentemente dovish, lo que sugiere que no tiene prisa por endurecer la política incluso después de que la inflación repuntara recientemente hasta el 2,5%. Esto genera un conflicto claro entre las expectativas del mercado y la realidad del banco central.
Dada esta divergencia, el zloty polaco parece ser la divisa más vulnerable de la zona. La combinación de un banco central local dovish y un entorno estadounidense hawkish convierte al zloty en un objetivo prioritario de debilidad. Esperamos que el EUR/PLN siga poniendo a prueba la parte alta de su rango reciente, superando el nivel de 4,28.
Operativa con derivados e implicaciones de posicionamiento
Para los operadores de derivados, esta situación sugiere posicionarse para una mayor debilidad del zloty, especialmente frente al dólar estadounidense. Estamos considerando comprar opciones call sobre USD/PLN para aprovechar un posible movimiento al alza con un riesgo acotado. Con la volatilidad repuntando, como refleja el índice VIX al volver a situarse por encima de 15, las estrategias con опциones ofrecen una vía útil para gestionar la previsión de mayor irregularidad en el mercado.
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