La Encuesta de Expectativas de los Consumidores (SCE) de mayo del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestra que los hogares anticipan una ligera moderación de la inflación durante el próximo año, incluso cuando el conflicto en Oriente Medio añade presión alcista. La mediana de las expectativas de inflación a 12 meses bajó levemente hasta el 3,5% desde el 3,6%, mientras que las expectativas a más largo plazo se mantuvieron sin cambios: 3,1% a tres años y 3% a cinco años.
La encuesta también apunta a un tono más débil en el sentimiento sobre el crédito y las perspectivas de empleo. Las expectativas sobre la disponibilidad futura de crédito empeoraron, con solo una minoría esperando que sea más fácil obtener financiación durante el próximo año. Por separado, la probabilidad media percibida de encontrar trabajo tras un despido cayó al 43,7%; se sitúa por debajo de la media de 12 meses (46,8%) y marca el nivel más bajo desde diciembre.
Cautela del mercado ante señales contradictorias
A partir de estos datos de consumo, vemos al mercado lidiando con señales contradictorias, lo que sugiere un enfoque prudente en las próximas semanas. Se toma nota del leve descenso de las expectativas de inflación a un año hasta el 3,5%, pero la persistencia de las expectativas a más largo plazo respalda la estrategia de tipos de interés de la Reserva Federal de “más altos durante más tiempo”. Por ello, somos reacios a posicionarnos para recortes agresivos de tipos y nos centraremos en estrategias que se beneficien de un mercado en rango.
El debilitamiento de la percepción de los consumidores sobre el mercado laboral y el crédito es una señal de alarma importante para el crecimiento económico. Este pesimismo encaja con el último informe de empleo de mayo de 2026, que mostró que el crecimiento de las nóminas no agrícolas se desaceleró hasta apenas 155.000, por debajo de las expectativas de los analistas. Lo interpretamos como un indicador adelantado de una reducción del gasto de los hogares, lo que nos lleva a considerar posiciones defensivas en derivados sobre índices bursátiles.
Estrategias de mitigación de riesgos y posicionamiento defensivo
A la vista de estos factores, buscamos comprar protección frente a una posible caída del mercado. El índice de volatilidad CBOE (VIX) cotiza actualmente cerca de un nivel relativamente bajo de 14, que, a nuestro juicio, no refleja plenamente el riesgo de desaceleración económica sugerido por esta encuesta. Compraremos opciones put sobre el ETF SPDR S&P 500 (SPY) y opciones call sobre el VIX para cubrir nuestras carteras ante un repunte de la volatilidad.
El endurecimiento de la disponibilidad de crédito, un precursor clásico de las desaceleraciones económicas, refuerza nuestro sesgo defensivo. Históricamente, cuando a consumidores y empresas les resulta más difícil endeudarse, la actividad económica se contrae en los dos trimestres siguientes. Por tanto, estamos reduciendo nuestra exposición a sectores cíclicos y utilizando opciones para construir posiciones bajistas sobre ETFs del sector financiero, sensibles a las condiciones de crédito.
En derivados de tipos de interés, la persistencia de la inflación subyacente, cuyo último dato fue del 3,4%, deja a la Fed con poco margen para relajar la política. Esperamos que la curva de tipos permanezca relativamente plana mientras el mercado aguarda datos más concluyentes sobre inflación o empleo. Estamos tomando posiciones mediante opciones sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) que se beneficiarán si los tipos a corto plazo se mantienen estables hasta el tercer trimestre.
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