El Banco de la Reserva de la India expuso medidas en su reunión de política del 5 de junio de 2026 destinadas a respaldar la rupia india, entre ellas la subvención íntegra de los costes de cobertura de divisas para los bancos que capten nuevos depósitos FCNR(B) a 3–5 años, y una facilidad de swap de divisas en condiciones concesionales para incentivar a las empresas estatales a emitir ECB. Por separado, el Gobierno eliminó los impuestos sobre las plusvalías y los intereses de los títulos de deuda pública para los inversores extranjeros, aplicando el cambio con carácter retroactivo desde el 1 de abril de 2026, y también amplió el abanico de bonos soberanos elegibles.
MUFG estima que estos pasos podrían generar en torno a 40.000 millones de dólares de entradas, con margen para más si India logra entrar en el Bloomberg Global Aggregate Index. Sobre esa base, revisó su senda de la rupia hacia un perfil más fuerte en el corto plazo, proyectando un USD/INR en 94,00 para el trimestre de septiembre antes de volver hacia 96,00 en el siguiente año natural. El banco también espera que las tires en INR sigan repuntando gradualmente.
—Perspectiva a corto plazo: fortaleza de la rupia y reacciones del mercado
Dadas las nuevas políticas del Banco de la Reserva de la India, creemos que la rupia india está preparada para fortalecerse en el corto plazo. Estas medidas, orientadas a impulsar las entradas de capital, han cambiado de forma sustancial nuestra visión. Ahora nos estamos posicionando para que el tipo de cambio USD/INR caiga en las próximas semanas.
Los datos recientes de mercado ya respaldan esta tesis, con la rupia apreciándose de 95,10 a 94,75 frente al dólar en las dos sesiones posteriores al anuncio. Los inversores extranjeros de cartera también han reaccionado con rapidez, con entradas netas de 5.200 millones de dólares en deuda pública india desde el 5 de junio, según datos de la cámara de compensación. Este primer repunte de la demanda refuerza nuestra confianza en la eficacia de la medida.
Para los operadores de derivados, esto sugiere vender opciones call de USD a corto plazo o comprar opciones put de USD con vencimientos en torno a agosto y septiembre. Estas estrategias se beneficiarían del movimiento esperado hacia el nivel de 94,00. El índice de volatilidad de la rupia CBOE/NSE también ha caído un 15% desde que se anunciaron las medidas, lo que puede hacer atractiva la venta de prima de opciones.
—Contexto histórico y previsiones a medio plazo
La situación recuerda a 2013, cuando una ventana de swaps del RBI similar para depósitos FCNR(B) logró atraer más de 30.000 millones de dólares y estabilizó la rupia durante el “taper tantrum”. El paquete actual de medidas parece aún más amplio. Anticipamos que los 40.000 millones de dólares de entradas proyectados son un objetivo realista a la luz de este precedente histórico y de la eliminación del impuesto sobre las plusvalías para los inversores extranjeros.
No obstante, conviene tener presente que la previsión contempla un rebote del USD/INR hacia 96,00 el próximo año. Por tanto, aunque nos posicionamos para una fortaleza de la rupia a corto plazo, deberíamos ser cautos a la hora de prolongar estas apuestas bajistas sobre el USD/INR más allá del trimestre de septiembre. Podría ser prudente considerar estructuras con vencimientos más largos que se beneficien de un giro en la evolución de la rupia en 2027.
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