OCBC espera que el Banco Central Europeo ejecute una subida puntual de 25 pb a modo de “seguro”, situando el tipo oficial en el 2,25%, mientras que las proyecciones actualizadas apuntarían a una inflación más elevada junto con un crecimiento más débil. Dado que el movimiento se considera en gran medida ya descontado, la visión del banco sugiere un potencial alcista limitado para el euro salvo que aparezca un catalizador adicional.
En cuanto al posicionamiento, se plantea que el EUR/USD probablemente tendrá dificultades para prolongar las ganancias sin un nuevo catalizador, mientras el telón de fondo geopolítico sigue en el punto de mira, al describirse como estancada la diplomacia entre EE. UU. e Irán en torno al estrecho de Ormuz. En los mercados energéticos, se cita que las expectativas de alto el fuego están manteniendo al Brent por debajo de los 100 USD/barril por ahora, aunque la caída de inventarios y la reducción del “colchón” se presentan como condiciones que podrían llevar al petróleo a nuevos máximos hacia finales del 3T26 si la diplomacia no avanza.
Subida de tipos en la eurozona ya descontada y reacciones del mercado
Consideramos que la esperada subida de tipos del BCE de 25 puntos básicos esta semana será un no-acontecimiento para el euro. Los futuros de mercado asignan una probabilidad superior al 90% a este movimiento, dado que la inflación de la eurozona se mantiene obstinadamente elevada en el 3,5% según los datos de la semana pasada. La subida ya está reflejada en el tipo de cambio actual del EUR/USD.
Con el potencial alcista del euro probablemente limitado, creemos que la divisa tendrá dificultades para romper al alza sin un nuevo estímulo. La volatilidad implícita a un mes del EUR/USD ha caído cerca del 6,5%, lo que sugiere que el mercado no espera grandes movimientos. Este entorno hace atractiva una estrategia de venta de opciones call fuera de dinero o el establecimiento de “bear call spreads” sobre el cruce EUR/USD para cobrar prima.
Riesgos desde los mercados energéticos y posicionamiento estratégico
El principal riesgo a vigilar es el precio del petróleo, directamente vinculado al estancamiento de las conversaciones entre EE. UU. e Irán. El último informe de la EIA mostró que los inventarios de crudo de EE. UU. cayeron en 4 millones de barriles, más de lo esperado, dejando las existencias un 5% por debajo de la media de cinco años. Cualquier disrupción en el estrecho de Ormuz podría provocar un repunte rápido de los precios dado este reducido colchón de inventarios.
Por tanto, aunque mantenemos una visión neutral a bajista sobre el euro, vemos oportunidades en los mercados energéticos. Deberíamos considerar la compra de opciones call sobre futuros de Brent con vencimiento a finales del tercer trimestre. Estas posiciones son una forma relativamente barata de beneficiarse de una posible ruptura de la trayectoria diplomática y del consiguiente repunte del precio del petróleo.
Esta situación nos recuerda el ciclo de subidas de la Reserva Federal en 2023, cuando las mayores ganancias del dólar estadounidense se produjeron en las semanas previas a las decisiones de tipos, y no después. Anticipamos un patrón similar aquí, en el que el euro ya habría registrado su máximo impulso asociado a esta actuación concreta del BCE. El mercado está ahora mirando más allá de la subida y centrándose en el crecimiento global y el riesgo geopolítico.
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