Los economistas de ING Peter Virovacz y Zoltán Homolya afirmaron que el forinto húngaro (HUF) se ha apreciado con fuerza y que los mercados ahora valoran a Hungría más como una economía cuasi de la eurozona. Esperan que los responsables de política económica se inclinen por la estabilidad del tipo de cambio (FX), en lugar de fomentar nuevas ganancias del HUF, con el EUR/HUF orientándose hacia un rango de valor razonable estimado de 360–370.
Los economistas describieron el movimiento como rápido para una economía orientada a la exportación, señalando que el HUF se ha fortalecido un 11–12% desde mediados de marzo. En los últimos dos años ha subido alrededor de un 15%, un ritmo que —según dijeron— incumpliría los criterios de volatilidad del MTC II (ERM II), y añadieron que los agentes económicos domésticos no estaban preparados para un cambio así tras años de depreciación. También apuntaron a posibles consecuencias negativas de una apreciación real continuada, argumentando que esto aumenta la probabilidad de que el banco central y el Gobierno busquen limitar un mayor fortalecimiento mediante una trayectoria del tipo de cambio más estable.
La fortaleza del forinto se considera excesiva; es probable que los responsables busquen estabilidad
Dada la acusada apreciación del 15% del forinto en los dos últimos años, creemos que su fortaleza es ya excesiva. Los inversores han cambiado su percepción, tratando a Hungría casi como una economía de la eurozona, empujando el cruce EUR/HUF por debajo de 360. Este movimiento rápido supone un shock significativo para una estructura económica orientada a la exportación que no estaba preparada para un giro de esta naturaleza.
Anticipamos que los responsables de política económica actuarán para garantizar la estabilidad en lugar de permitir nuevas ganancias del forinto, previsiblemente guiando el tipo de cambio hacia una banda de valor razonable de 360–370. Los datos recientes respaldan esta visión, ya que el crecimiento de las exportaciones en abril mostró señales de desaceleración, un posible indicador temprano del impacto negativo de una divisa fuerte. Además, los comentarios de responsables del banco central a finales de mayo ya expresaron cierto malestar con el ritmo de la apreciación.
Estrategias de inversión y perspectivas de política en un entorno de volatilidad del FX
Esta expectativa de estabilidad gestionada sugiere que la volatilidad implícita en el mercado de opciones del EUR/HUF probablemente disminuirá desde los niveles actuales. Vender volatilidad mediante estrategias como los strangles cortos podría, por tanto, resultar rentable en las próximas semanas. Nos posicionamos para un periodo en el que los movimientos bruscos sean menos frecuentes a medida que el banco central señale de forma sutil su preferencia.
Considerando el rango 360–370 como objetivo, vemos cualquier caída del EUR/HUF por debajo de 360 como una oportunidad para construir posiciones largas. Comprar call spreads sobre EUR/HUF es una forma de riesgo limitado de posicionarse para un rebote de vuelta a esta zona de valor razonable percibida. Históricamente, el banco central ha utilizado con éxito intervenciones verbales para poner un suelo al cruce tras periodos de fortaleza excesiva.
El potencial de actuación de política se ve reforzado por la moderación de la inflación, que marcó un mínimo de dos años del 3,4% en el dato de mayo. Esto otorga al banco central una mayor flexibilidad para considerar recortes futuros de tipos si fuera necesario para frenar la fortaleza del forinto. Un movimiento así añadiría presión alcista adicional sobre la cotización del EUR/HUF.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
