Brown Brothers Harriman advirtió de riesgos a la baja para la libra esterlina a medida que los datos de actividad del Reino Unido se debilitan mientras las expectativas de tipos siguen elevadas. El PIB de abril se publica el jueves; se prevé que la producción real retroceda un 0,1% m/m tras un avance del 0,3% en marzo, y el dato quedaría por debajo de la proyección de referencia del Banco de Inglaterra para el 2T del 0,1% t/t. Las señales de los PMI también apuntan a una contracción en el 2T del 0,2% t/t, un telón de fondo que podría lastrar el GBP/USD; la previsión de BBH es 1,3100.
La valoración de la política monetaria, no obstante, sigue orientada a un mayor endurecimiento. La curva de swaps descuenta 64 pb de subidas del BoE en los próximos 12 meses, llevando el tipo oficial (Bank Rate) a un rango del 4,25%–4,50%, y el mercado ya tiene plenamente descontado un movimiento de 25 pb para la reunión del 17 de septiembre. La política doméstica podría añadir volatilidad, con el foco trasladándose a la elección parcial de Makerfield del 18 de junio; las encuestas sitúan a Andy Burnham 10 puntos por delante de Reform UK.
Perspectivas económicas del Reino Unido y debilidad de la libra
Vemos riesgos a la baja para la libra, atrapada entre un crecimiento que se desacelera y una inflación persistente. Se espera que la economía del Reino Unido se contraiga en el segundo trimestre, lo que contrasta de forma marcada con unas perspectivas de crecimiento más resilientes en Estados Unidos. Esta divergencia configura un entorno complejo para la esterlina.
La publicación del PIB de abril de este jueves es un evento clave, con previsiones que apuntan a una contracción del -0,1% mensual que respaldaría la visión de una desaceleración más amplia. Los últimos datos de PMI lo refuerzan, al indicar que el PIB real del Reino Unido podría caer hasta un 0,2% en el conjunto del segundo trimestre. Con esta base económica débil, resulta difícil mantener una visión alcista sobre la divisa.
Política del BoE, riesgos políticos y posicionamiento estratégico
A pesar del pobre crecimiento, creemos que el Banco de Inglaterra se verá forzado a seguir subiendo tipos para combatir la inflación, con los mercados de swaps descontando la primera subida completa de 25 puntos básicos para la reunión del 17 de septiembre. Las últimas cifras de inflación de servicios en el Reino Unido siguen obstinadamente altas, en el 5,9%, lo que mantendrá la presión sobre el banco central. Subir tipos en una economía en contracción no es una fuente de fortaleza para la libra.
El riesgo político también es un factor relevante, con la elección parcial de Makerfield del 18 de junio ahora en el punto de mira. La posibilidad de un desafío al liderazgo introduce incertidumbre, y cualquier giro hacia una política fiscal más laxa podría dañar la credibilidad financiera del Reino Unido. Basta con recordar la reacción del mercado durante el “mini-presupuesto” de 2022 para ver lo rápido que los operadores castigan la irresponsabilidad fiscal percibida.
A la luz de estos factores, analizamos estrategias que se beneficien de una caída del GBP/USD y de un aumento de la volatilidad. La compra de opciones put sobre la libra ofrece una vía clara para posicionarse ante un movimiento hacia nuestro objetivo de 1,3100. Este enfoque permite un riesgo acotado a la vez que captura un potencial descenso impulsado por los próximos datos macroeconómicos y los acontecimientos políticos.
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