Debut bursátil de SpaceX: demanda, cifras e inclusión en índices
SpaceX tiene previsto debutar el 12 de junio, con el objetivo de una capitalización de 1,75 billones de dólares y de captar 75.000 millones a 135 dólares por acción, con rumores de un estreno que podría estirarse hasta los 2 billones y previsiones de ingresos por IA multiplicándose por 100 de aquí a 2030. La compañía fijó el precio de 135 dólares antes del bookbuilding, y entre los indicadores de demanda citados figuran que Cerebras estuvo suscrita en torno a 20 veces, una asignación del 30% para minoristas y un tramo japonés incrementado un 25%. En su folleto, SpaceX describe ambiciones que van desde aprovechar la producción energética del Sol hasta operar hasta 1 millón de satélites, además de planes para desplegar capacidad de cómputo de IA en órbita a partir de 2028.
Las cifras del folleto muestran a Starlink como el principal motor de beneficios, con ingresos en 2025 de 11.400 millones de dólares y EBITDA ajustado de 7.200 millones, mientras que el segmento Space absorbió 3.000 millones de gasto en Starship y aun así perdió dinero a nivel operativo. SpaceX registró pérdidas de 4.900 millones en 2025 y otras pérdidas de 4.300 millones en el 1T de 2026, a medida que el ARPU de Starlink caía de 99 dólares al mes en 2023 a 91, luego 81 y 66 en el 1T, incluso cuando los abonados se acercaron a 10,3 millones. xAI, integrada en febrero, registró una pérdida operativa de 6.400 millones en 2025; el documento dimensiona el mercado total direccionable en 28,5 billones de dólares, incluidos 26,5 billones para IA, y cita un contrato con Anthropic por 1.250 millones al mes cancelable con 90 días de preaviso, una opción íntegramente en acciones de 60.000 millones vinculada a Cursor, y Terafab con Tesla e Intel como marco no vinculante. El capex para IA fue de 12.700 millones en 2025 y cerca de tres cuartas partes del total en el 1T, cuando la salida de caja por inversión alcanzó 16.700 millones; la caja bajó de 24.700 millones a 15.900 millones a cierre de marzo frente a 29.100 millones de deuda. Las normas de rentabilidad de S&P Dow Jones mantienen a SpaceX fuera del S&P 500 por ahora, mientras que se espera la inclusión en el NASDAQ-100 aproximadamente 15 sesiones después del debut, seguida de los índices Russell; las estimaciones de compras forzadas por índices oscilan entre 22.000 millones y 60.000 millones sobre más de 30 billones de activos pasivos. La venta de insiders está estructurada para comenzar tan pronto como el segundo día de cotización tras los primeros resultados trimestrales, previsiblemente en agosto, y la asignación para friends-and-family no tiene lock-up; el folleto también menciona pesquisas de la FTC y europeas.
Dinámica inicial de cotización y estrategias con opciones
Dada la enorme demanda previa al debut del 12 de junio, esperamos un movimiento inicial, violento, al alza. Los datos del mercado gris pre-OPV muestran pujas indicativas que han llegado hasta 180 dólares, una prima significativa frente al precio de colocación de 135, lo que confirma que la cola para entrar es larga. Nuestro foco inmediato debería estar en capturar este “pop” inicial, ya que la demanda minorista y el miedo a quedarse fuera probablemente se impondrán a cualquier preocupación fundamental en los primeros días de negociación.
La volatilidad implícita de las primeras opciones listadas será extraordinariamente alta, con indicios tempranos que sugieren que la IV podría superar el 150% para el primer vencimiento mensual. Esto hace que vender prima sea excepcionalmente arriesgado, pero también implica que comprar calls o puts “a pelo” será caro. Vemos oportunidades en estrategias de riesgo definido como los spreads de call para jugar el tramo inicial al alza limitando el coste, de cara al inevitable “crush” de volatilidad.
Inclusión en índices, actividad institucional y estrategia a medio plazo
El catalizador clave tras la OPV será la compra forzosa por parte de fondos indexados. La regla de entrada rápida de Nasdaq implica que los fondos pasivos que replican el NASDAQ-100 estarán obligados a comprar el valor hacia principios de julio, aportando una ola predecible de demanda al margen del precio. Una encuesta reciente de Bank of America señalaba que, aunque la mayoría de inversores institucionales espera que el valor suba tras la OPV, más de la mitad lo considera fundamentalmente sobrevalorado y planea vender en un plazo de seis meses, lo que sugiere que utilizarán la liquidez asociada a la inclusión en índices para salir.
Hemos visto este patrón antes, de forma destacada con la inclusión de Tesla en el S&P 500 a finales de 2020, cuando la acción marcó techo prácticamente el día en que terminó la compra indexada. El calendario de SpaceX está estructurado de modo que los primeros lock-ups de insiders expiren poco después de la primera publicación de resultados en agosto, justo cuando la demanda pasiva está siendo absorbida. Esto configura un escenario en el que los vendedores mejor informados pueden empezar a distribuir acciones en un mercado que acaba de digerir a sus mayores compradores insensibles al precio.
Nuestra estrategia, por tanto, es bifásica. A corto plazo, buscaremos beneficiarnos del tirón inicial y del “run-up” hasta la inclusión en índices, probablemente usando opciones call con vencimiento en julio. Posteriormente, nos prepararemos para pivotar, mirando opciones put con vencimientos a finales de agosto y posteriores para posicionarnos ante el cambio de dinámica cuando la compra estructural se diluya y empiecen las ventas de insiders.
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