Los mercados descuentan una subida de tipos del BCE el jueves, dejando la dirección del euro en manos de la orientación del Consejo de Gobierno sobre los siguientes movimientos y de cómo enmarque los riesgos de crecimiento para el EUR/USD. El contenido indica que es improbable que los responsables de política monetaria se comprometan con un ciclo prolongado de endurecimiento, lo que podría limitar a la divisa y provocar cierta moderación del posicionamiento que venía impulsado por la brecha entre las expectativas sobre el BCE y las de sus homólogos.
Se describe al euro cotizando en torno a los niveles asumidos en las tres últimas Proyecciones del Staff del BCE, lo que significa que el tipo de cambio ya no va por delante de los supuestos del banco central para 2025. Añade que el reciente repunte del “pricing” más hawkish no ha logrado respaldar a la divisa ni en nivel ni en posicionamiento, y que el euro sigue caracterizándose como infra-ponderado en iFlow. Sobre esa base, el texto señala que un EUR modestamente más débil ayudaría a los exportadores.
El foco se desplaza hacia la guía futura en un contexto de riesgos para el crecimiento
Una subida de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo este jueves está plenamente descontada, por lo que no nos centramos en la decisión en sí. El evento clave será la orientación futura, ya que esperamos que las preocupaciones sobre el crecimiento económico impidan al Consejo de Gobierno comprometerse con un ciclo prolongado de endurecimiento. Los datos recientes, que muestran el PMI manufacturero de la eurozona bajando a 49,5, respaldan esta visión prudente y dan al banco central motivos para pausar.
El euro ya cotiza cerca de los niveles que el BCE había proyectado previamente, por lo que la institución ya no está “poniéndose al día” frente a una divisa fuerte. Con la inflación general de mayo moderándose hasta el 2,1%, la urgencia de actuar de forma agresiva se ha desvanecido, y probablemente se vería con buenos ojos un euro modestamente más débil para apoyar al sector exportador. Esto explica por qué las recientes expectativas más hawkish no han aportado un soporte significativo al tipo de cambio EUR/USD.
Implicaciones de trading: subida dovish y estrategias con opciones
Para los operadores de derivados, esto configura un escenario clásico de “subida dovish”, en el que la divisa podría debilitarse incluso mientras los tipos suben. Vemos valor en comprar opciones put de EUR/USD a corto plazo para posicionarse ante una posible caída tras la rueda de prensa. Dado que la volatilidad implícita está elevada antes de la reunión, vender call spreads fuera del dinero también podría ser una estrategia atractiva para beneficiarse de un potencial alcista limitado.
Este entorno recuerda a finales de 2024, cuando una subida de tipos ampliamente esperada fue seguida por una venta de la divisa al calor de un diagnóstico prudente sobre las perspectivas económicas. Además, los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas largas especulativas en el euro han caído durante tres semanas consecutivas. Esto indica que la convicción ya es baja y que la divisa tiene poco soporte subyacente para absorber un mensaje dovish por parte de los responsables de política monetaria.
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