El crecimiento del crédito bancario en Japón superó las expectativas en mayo, con un aumento de los préstamos vivos del 5,7% interanual frente a una previsión del 5,6%. El dato sugiere que la expansión del crédito se mantuvo estable al entrar en la recta final de la primavera.
La diferencia entre la cifra real y la estimación de consenso fue de 0,1 puntos porcentuales. El resultado de mayo sitúa el crecimiento del crédito bancario por encima de lo esperado por el mercado y mantiene el ritmo anual en la zona media del 5%.
Implicaciones para la política monetaria y el yen
El dato de crédito bancario de mayo, mejor de lo previsto, apunta a una fortaleza continuada de la economía doméstica japonesa. Esto se suma a la evidencia de que las presiones inflacionistas se están intensificando, lo que coloca al Banco de Japón en una posición complicada. Consideramos que esto aumenta la probabilidad de una señal de política más hawkish en la reunión del BoJ a finales de este mes.
Este desarrollo refuerza el argumento a favor de un yen más fuerte, que ha estado bajo presión durante gran parte del último año. Con el USD/JPY cotizando actualmente en torno a 168, creemos que este dato podría actuar como catalizador de un giro. Estamos valorando comprar opciones call sobre el JPY para posicionarnos ante un posible movimiento de vuelta hacia el nivel de 160 en las próximas semanas.
El crecimiento del crédito, combinado con una inflación subyacente que se ha mantenido por encima del objetivo del 2% durante más de un año, hace más probable una futura subida de tipos. Los datos recientes muestran que el IPC subyacente de Japón de abril se situó en el 2,8%, muy por encima del objetivo oficial. Por ello, buscaremos tomar posiciones en swaps de tipos de interés que se beneficien de un repunte de las rentabilidades japonesas a corto plazo.
Impacto en los mercados de renta variable
Para los mercados de renta variable, esta noticia ofrece un panorama mixto, ya que el temor a subidas de tipos podría pesar más que el optimismo sobre el crecimiento económico. El Nikkei 225 se ha frenado cerca de la cota de 42.000, reflejando la indecisión de los inversores. Lo interpretamos como un motivo para extremar la cautela y buscaremos comprar opciones put de protección sobre el índice para cubrir nuestras posiciones largas frente a un posible retroceso.
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