Standard Chartered revisó su trayectoria prevista de la política del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), eliminando una subida extraordinaria de 50 pb que anteriormente daba por descontada antes de la reunión programada del 18 de junio. Aun así, sigue proyectando un alza de 50 pb en junio, seguida de un incremento adicional de 25 pb en agosto, dado que persisten los riesgos de inflación, mientras que la depreciación continuada del peso filipino (PHP) se considera un factor que añade presiones inflacionistas importadas. No se espera una relajación de la política hasta el 2T-2027.
Al dejar de contemplar el movimiento extraordinario en el escenario base, el banco recortó su previsión de tipo de interés oficial a finales de 2026 al 5,25% desde el 5,75% anterior. Espera que cualquier endurecimiento se revierta a partir del 2T-2027 a medida que la inflación se modere, llevando el tipo oficial de vuelta al 4,50% a finales de 2027.
Expectativas de política y riesgos de inflación
Ya no esperamos una subida de tipos extraordinaria antes de la reunión de política monetaria del 18 de junio. Nuestro foco se desplaza ahora por completo hacia el posicionamiento de cara a una subida de 50 puntos básicos en esa cita programada. Este ajuste se basa en unos riesgos de inflación que, aunque se están moderando, desde luego no han desaparecido.
Los últimos datos de inflación respaldan esta visión, con una aceleración de la inflación de mayo hasta el 3,9% frente al mes anterior. Este repunte presiona al banco central para que cumpla con sus señales de tono restrictivo. Por ello, nos posicionamos para unos tipos de interés más altos a corto plazo, principalmente a través de swaps de tipos de interés, en los que pagaríamos el tipo fijo.
La continuidad de la depreciación del peso también refuerza nuestra estrategia, con la divisa cotizando actualmente cerca de 58,75 frente al dólar. Esta debilidad aumenta las preocupaciones sobre la inflación importada, especialmente en materias primas clave, dando al banco central más motivos para subir tipos. El incremento previsto se considera ahora un movimiento necesario para poner un suelo a la divisa.
Volatilidad del peso y perspectivas a más largo plazo
Históricamente, debemos ser prudentes al asumir que una subida de tipos se traducirá automáticamente en un peso más fuerte. En 2022 vimos cómo el peso se debilitó frente a un dólar muy fuerte a pesar de una serie de subidas agresivas de tipos a nivel local. En consecuencia, estamos valorando opciones sobre divisas para protegernos frente a una mayor volatilidad del peso, en lugar de apostar por un repunte directo.
Más allá de las próximas semanas, descontamos una subida adicional de 25 pb en agosto. No prevemos ninguna relajación de la política ni recortes de tipos hasta, como mínimo, el segundo trimestre de 2027. Esta perspectiva de más largo plazo refuerza el argumento de estar posicionados para un entorno de tipos de interés más elevados en el futuro previsible.
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