Las ventas minoristas de la zona euro cayeron un 0,4% intermensual en abril, por debajo de la caída del 0,3% esperada por el mercado. Los datos apuntan a un ritmo ligeramente más débil del gasto de los consumidores al inicio del segundo trimestre, tras la resiliencia observada anteriormente en algunas partes del bloque de la moneda única.
La desviación frente a las previsiones sugiere que los hogares podrían estar volviéndose más cautos en las compras discrecionales, a medida que las condiciones financieras más restrictivas siguen trasladándose a la economía. Con unas ventas que retroceden más de lo previsto, la publicación se suma a las evidencias de que la demanda interna sigue siendo irregular en la zona euro, incluso mientras persisten las tendencias más amplias de desinflación.
Implicaciones para el crecimiento económico y la política monetaria
La cifra de ventas minoristas de abril, peor de lo esperado, apunta a un consumidor de la zona euro dubitativo. Lo interpretamos como una señal clara de desaceleración del impulso económico de cara a los meses de verano. Esto refuerza nuestra postura prudente sobre el crecimiento económico europeo en el tercer trimestre.
Es probable que estos datos empujen al Banco Central Europeo hacia una posición más dovish en sus próximas reuniones. Con la inflación subyacente de la zona euro habiéndose moderado recientemente hasta el 2,3% en mayo, por debajo de las previsiones, se refuerza el argumento para mantener los tipos sin cambios o incluso para señalar recortes futuros. Por ello, estamos analizando futuros sobre tipos de interés que se beneficiarían de un retraso en cualquier endurecimiento previsto.
Nuestra visión principal es que el euro se debilitará frente al dólar estadounidense. Anticipamos que el par EUR/USD podría volver a poner a prueba el nivel de 1,06 en las próximas semanas, especialmente dado que los datos económicos de EEUU han sido más sólidos. En consecuencia, estamos considerando la compra de opciones put sobre el euro para posicionarnos ante este movimiento bajista.
Impacto en mercado y sectores: índices de renta variable, sectores y volatilidad
La ralentización del gasto del consumidor supone un viento en contra para los principales índices europeos de renta variable. El DAX alemán y el CAC 40 francés están especialmente expuestos, dada su dependencia de la demanda de consumo e industrial. Creemos que vender futuros sobre índices o comprar put spreads sobre estos índices ofrece una vía para cubrirse o beneficiarse de un posible movimiento a la baja.
En concreto, estamos poniendo el foco en el sector de consumo discrecional, el más expuesto a este retroceso del gasto. Las marcas europeas de lujo y los fabricantes de automóviles han visto aumentar sus valoraciones bursátiles este año, lo que las hace vulnerables a una corrección. Estamos buscando comprar puts sobre los principales ETF sectoriales o sobre valores individuales dentro del sector que consideremos sobrevalorados.
Es probable que esta incertidumbre económica aumente la volatilidad del mercado desde sus niveles actuales, relativamente bajos. El índice VSTOXX, que mide la volatilidad del Euro STOXX 50, cotiza actualmente en torno a 15, un nivel que históricamente ha precedido a correcciones de mercado. Creemos que comprar opciones call sobre el VSTOXX es una cobertura coste-eficiente para nuestras carteras ante una posible caída del mercado.
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